供给 偏空

　　截至4月17日，国内丁二烯产量10.32万吨（-0.7%），高顺顺丁橡胶产量2.52万吨（-3.29%）。（1）上周南京诚志、扬子巴斯夫装置维持停车状态，同时斯尔邦装置停车，影响丁二烯产量小幅下降；（2）浙江传化顺丁橡胶装置重启运行，但浩普新材料、锦州石化等顺丁橡胶装置延续停车，周期内顺丁橡胶产量及产能利用率均在低位水平。

　　需求 偏空 轮胎企业排产持稳但成品库存累积，部分企业计划提前检修，顺丁橡胶刚需采购意愿低迷，难以形成向上驱动。

　　库存 偏空 截至4月17日，国内丁二烯港口库存3.56玩吨（+0.19万吨），顺丁橡胶企业+贸易商库存3.21万吨（+0.72%）。

　　基差 偏空 截至4月17日收盘，顺丁橡胶华北基差235元/吨，华东基差385元/吨，华南基差435元/吨。

　　价差 偏空 截至4月18日收盘，NR-BR价差1425元/吨（+440元/吨），RU-BR价差3565元/吨（+345元/吨）BR-SC比价-1.15%。

　　利润 偏空 （1）丁二烯氧化脱氢：成本9794元/吨，生产毛利-1094元/吨；碳四抽提：成本：7060元/吨，生产毛利2240元/吨，利润降低；（2）顺丁橡胶生产成本12079元/吨，生产毛利-721元/吨，毛利率-3.14%.（3）丁二烯生产利润严重倒挂，顺丁橡胶生产利润亏损加剧，成本坍塌利润跟跌。

　　宏观、地缘 偏空 （1）中美关税政策不断博弈，美方对中国加征245%关税，中国反制关税加征到125%，特朗普暂停其他国家关税90天，局势仍具不确定性；（2）OPEC国家减产补偿计划提交，基本覆盖此前增产预期；（3）美国与伊朗仍在谈判，关系有趋于紧张态势；（4）长和港口收购计划仍在调查。

　　投资观点 看空 丁二烯价格持续下跌，合成胶现货成本端支撑不足，叠加基本面疲弱，预计价格或将进一步下移。

　　交易策略 单边：暂时观望 套利：暂时观望

　　




 
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