供给 偏空

　　（1）国内产区：本周云南产区物候表现正常，胶树状态良好，泼水节前后版纳部分地区迎来降雨，叠加泼水节放假，胶水原料产出有所减少；目前海南日产胶量小幅回升，但仍处于低位水平，目 前仅国营工厂正常收胶水，预计下周20号左右海南岛大 多数产胶区域将陆续正式开割。（2）泰国产区：泰国处于节假日休市，原料采购趋缓。宋干节后，泰国产区相继进入开割期，明显上量大概在五月中旬左右。泰国大厂原料25-35天附近，最多有40-60天。（3）越南产区：越南产区个别国营农场已经开始试割，理论上4月中旬自南向北逐步开割，但目前正值越南的旱季，主产区处于偏干状态，大面积开割尚未开始。

　　需求 偏空

　　（1）中国全钢胎样本企业产能利用率 为67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为 74.20%，环比-0.19个百分点，同比-6.67个百分点。（2）预计下周期轮胎企业产能利用率继续稳中偏弱运 行，据了解下周多数企业排产暂无大幅调整计划，各企 业继续根据自身月度排产任务量灵活安排生产，然目前 整体出货表现偏慢，不排除个别企业存提前降负情况。

　　库存 偏空

　　（1）截至2025年4月13日，中国天然橡胶社会库存138.29 万吨，环比增加0.78万吨，增幅0.57%；深色胶 社会总库存为84.04万吨，环比增1.94%；浅色胶社会总库存为 54.25万吨，环比降1.49%。（2）截至2025年4月11日，上期所RU仓单库存小计201150吨，环比增加1040吨；20号胶仓单库存小计81749吨，环比减少303吨。

　　基差/价差 中性

　　（1）本周RU05-混合价差环比扩大，收储政策影响近月合约，沪胶月差结构出现明显分化，近月合约表现较强，RU05-混合价差走扩。（2）本周越南3L与国产全乳价差扩大，收储政策正式落地，虽然收储数量符合市场预 期，但对市场的提振作用较为有限，而越南3L市场持续去库，使得 现货流通情况偏紧，持货商的报盘价格维持坚挺态势 ，故两者价差继续走扩。（3）RU-NR主力合约价差环比上期小幅走缩，收储落地对RU短时刺激有限，NR月间差B结构走强，二者价差环比小幅走缩。

　　利润 中性 （1）泰国STR20理论生产利润较上一周期回落 ，周期内原料杯胶价格反弹幅度超成品，泰标理论生产利润出现回落。（2）泰国天然胶乳理论生产利润空间有所回升，胶水原料成本下行，国内外期货盘面走跌，叠加需求拖拽下，浓乳加工厂报盘承压下调，工厂理论生产利润有所改善。

　　估值 中性 目前绝对价格处于中等位置，估值中性。

　　宏观及政策 偏空 （1）据市场传闻国储收储将收2024年仓单，对近月05合约影响较大，价差结构影响大于绝对价格影响；（2）美国关税政策反复，需求拖累担忧。

　　投资观点 偏空 产区新开割季来临，成本支撑预期弱化，中游库存继续累库，需求受美国关税政策扰动偏空影响，同时收储政策影响价差结构，预期盘面整体偏弱表现。

 

　　




 
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