1月10日，烧碱期货集体强势领涨，涨幅进一步扩大。午后，主力合约SH2505涨超5%，SH2502合约、SH2504合约触及涨停，两合约均创新高，烧碱期货频频走强这一态势引发了市场关注。

　　期货日报记者了解到，自2024年12月下旬以来，烧碱期货价格走势逐步止跌回升，截至1月10日，烧碱主力2505合约本轮累计上涨幅度超18%，领涨同期大宗商品。

　　“烧碱期货价格走强的主要驱动是远期需求较好可能带来的供需错配。”中原期货分析师刘培洋表示，2025年国内氧化铝新增产能预计超1200万吨，氧化铝作为烧碱的最大下游消费，目前行业利润较高，企业维持高开工意愿较强，因此氧化铝运行产能提升将增加对烧碱的消费需求。

　　“市场对2025年烧碱供需乐观预期有一定共识，但上涨启动的时间还是略超预期。”银河期货分析师周琴介绍说，前期烧碱期货远月合约跟随现货及近月合约下行，SH2505合约一度跌至2600元/吨以下，估值跌至低位。但市场一致预期2025年氧化铝大量投产，对烧碱需求增量明显，且烧碱投产主要在下半年，SH2505合约供需预期乐观。“低估值叠加供需预期乐观，盘面转向交易乐观预期，大幅增仓上行。”周琴表示，随后，烧碱出口走好带动山东50%碱上涨，32%碱转产50%碱，进而推动32%碱去库，32%碱现货止跌反弹，液碱呈现连续淡季去库的情况，盘面获得进一步上涨动力。

　　从海外需求方面来看，据海关数据统计，2024年1—11月，我国烧碱累计出口量为273.46万吨，同比增长16.94%。

　　“以主要出口地印尼为例，目前印尼限制本国铝土矿出口，将致力于逐步建立自身的氧化铝产能，目前运行产能约430万吨，在建产能约350万吨，规划产能达2000万吨，对烧碱将会有一个长期的进口需求。”刘培洋表示，近期韩国化学大企业韩华集团旗下104.5万吨烧碱产能计划2月中旬起检修1个月，预计将会从中国采购烧碱进行补充，这进一步加剧了市场对烧碱供需错配的预期。

　　随着烧碱期货大幅上行，烧碱现货市场自1月初开始止跌反弹，山东32%液碱现货价格已由低点2406元/吨上涨至2656元/吨，涨幅达10%。

　　隆众数据显示，截至 1月9日，全国 20 万吨及以上液碱样本企业厂库库存为25.57 万吨(湿吨)，环比下滑 8.15%，同比下滑 31.83%，库存持续下滑为现货价格上涨提供了较强的动力。

　　同时，烧碱利润也有所回升。“截至1月9日当周，山东氯碱企业周平均毛利在 459 元/吨，周度环比增加69 元/吨，尽管利润有了一定增长，但仍处于较低水平。”刘培洋解释说，一方面，液碱现货价格目前涨幅不及烧碱期货价格，另一方面，企业另一个重要产品液氯大部分时间都处于亏损边缘，影响了企业的综合利润。

　　值得注意的是，目前烧碱期货价格持续上行，上方即将考验该品种2023年上市以来的最高点。

　　“对比同期现货价格来看，2022年和2023年年初，山东32%液碱现货主流价最高为1100元/吨和1060元/吨，折合烧碱期货盘面价格分别为3437元/吨和3312元/吨。随着烧碱价格逐步逼近前期高点，风险也会逐步增大。”刘培洋称。

　　对此，周琴认为，SH2505合约已经接近上市以来最高点，其他合约已经创下历史新高，但目前难言见顶。目前来看，烧碱自身价格波动大，供需乐观预期尚不能证伪。液碱淡季去库中，绝对库存不高，山东氧化铝大厂液碱送货量偏低，单看氧化铝存量运行产能及存量开工也在历年同期高位，同比增量明显。基于此，周琴表示，可维持逢低做多观点，但烧碱盘面价格处于高位，波动较为明显。

　　“当前，市场做多烧碱期货的核心逻辑在于国内氧化铝大量投产带动国内烧碱需求增量，国内氧化铝利润好、存量开工高位，海外氧化铝投产带动烧碱出口增长，烧碱投产相对温和，且主要在2025年下半年，供需有错配。”在周琴看来，海内外氧化铝投产进展、氧化铝开工、烧碱投产、烧碱库存变动等将成为主导后期走势的关键因素。

　　对此，刘培洋表示，烧碱期货后市的核心驱动在于前期利好需求能否顺利兑现。“一旦需求不及预期，价格或将迎来较为明显的调整，建议市场重点关注产业数据对预期的验证情况。”他称。（期货日报）

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