近期锌市场原料紧张和库存高企同时出现，弱现实强预期的格局逐步深化，TC不断刷新历史低位的背景下，行情上行支撑仍然较强，但高库存叠加宏观扰动背景下，锌价或出现阶段性回调表现。

　　当前国内锌市场正处于近年来罕见的“矛盾期”。一方面，锌精矿加工费（TC）跌至负值区域，冶炼厂陷入亏损，供应收缩预期强烈；另一方面，下游消费进入传统淡季，社会库存不降反升，攀升至20万吨以上高位。虽然短期现货市场受制于高库存和疲软消费，上行节奏存在反复，但原料供应的刚性约束正在触及冶炼端的生存底线。在加工费出现趋势性修复之前，锌价的上行动力依然充足。

　　现实之“弱”：高库存重压与淡季消费不振

　　当前的锌现货市场基本面并不乐观，甚至可以说面临着较大的下行压力。这种压力主要来自于两个层面：高企的社会库存和季节性疲软的下游需求。与年初市场预期的快速去库不同，2026年二季度末，国内锌锭社会库存呈现出罕见的逆季节性累积。富宝资讯数据显示，截至2026年6月初，国内样本锌锭社会库存总量已突破20万吨，且目前仍有上行表现。这种高库存格局直接压制了现货升水结构。目前，国内现货市场普遍呈现贴水成交状态，下游企业并无追高采购意愿。
 
　　“淡季效应”明显，下游开工率回落。锌价要想顺畅上涨，需要消费端的配合。然而，6月作为传统淡季，下游企业的表现不尽如人意。镀锌企业开工率已回落至60%附近，且呈现持续下滑趋势。受高温多雨天气影响，室外施工作业减少，镀锌结构件需求明显减少。终端企业和贸易商普遍看淡短期后市，操作上以刚需点价、随用随采为主，缺乏集中补库的意愿，甚至出现贸易商主动议价让利出货的现象。

　　预期之“强”：TC跌至负值，炼厂利润亏损

　　尽管现货消费疲软，但市场看涨情绪仍然较为浓重，其根本原因在于上游的“强预期”——即加工费（TC）的历史性崩塌正在倒逼供应端大规模收缩。

　　国产TC跌至负值：-500元/金属吨的“红线”。加工费（TC）是矿山支付给冶炼厂的加工费用，反映了矿的紧缺程度。2026年6月，国产锌精矿加工费也跟随进口TC的脚步进入负数区间。截至发稿，国产锌精矿（Zn50%）加工费已跌至-500到200元/金属吨附近，在实际成交中，南方地区负数成交已逐渐成为主流。进口TC震荡下滑至-60至-80美元/干吨，进口矿方面，形势同样严峻。由于海外矿山产量释放不及预期（如秘鲁等地的生产扰动），进口矿不仅没有补充国内缺口，反而加剧了紧张局面。
  
　　TC跌至负值，直接击穿了冶炼厂的成本防线。目前的传导逻辑较清晰：矿紧缺→TC降为负值→冶炼亏损→实质性减产→锌锭供应收缩→价格反弹。目前，这个逻辑正在第二步向第三步强力过渡。

　　冶炼亏损加剧：行业进入“寒冬”

　　当前，即使副产硫酸价格有所回升，也完全无法弥补加工费负数带来的巨大亏空。据富宝资讯数据测算，目前国内冶炼厂不含副产品利润的平均亏损已扩大至3000元/吨以上。叠加副产品硫酸等利润后，多数企业仍然维持亏损，部分企业处于盈亏线附近。在这种亏损幅度下，6-7月份，锌冶炼厂将进入集中的 “检修预期兑现期”，预计影响产量3万-5万吨，开工下滑3-5个百分点。
  
　　若6-7月大规模检修落地，目前的“高库存”格局将迅速逆转。因为库存虽高，但在冶炼大规模减产的情况下，国内锌锭产出将出现实质性缺口，库存将被加速消化。

　　供应端托底锌价：上行动力仍在

　　综合来看，当前的锌市场正处于一个“价格寻底”向“供给驱动上涨”过渡的关键节点。目前20万吨以上的高库存叠加淡季消费疲软，锌价短期内难以出现流畅的单边大涨，甚至可能伴随宏观情绪转差而出现阶段性回调表现。但TC负值是不可持续的。当前的加工费水平已经脱离了基本面供需定价，转而变成了矿山与冶炼厂之间的博弈。只要加工费不回归理性，冶炼厂减产检修概率仍大，简而言之，当前的锌价处于“下有铁底，上有空间”的状态。短期预测6月行情或震荡筑底，区间24000-25200元/吨，中期预测7-8月行情或先抑后扬，重心上移至24600-26000元/吨。（卓创资讯）

　　







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