4月2日消息：尽管中国铜冶炼行业此前提出通过减产应对原料紧张与加工费下滑，但最新企业指引显示，主要冶炼厂并未落实实质性减产，行业供给仍维持高位运行。

　　这一趋势表明，全球铜精矿供应偏紧背景下，中国冶炼端的结构性矛盾仍未缓解。

　　作为行业协调机制的中国冶炼厂采购团队（CSPT），曾在2025年提出削减超过10%的产量，以应对铜精矿加工费（TC/RC）大幅下滑甚至转负的局面。

　　然而，从近期披露的企业经营计划来看，三家主要冶炼企业不仅未明显减产，反而普遍维持或提高产量目标。

　　中国最大铜冶炼商江西铜业将2026年阴极铜产量指引上调至239万吨，高于2025年的238万吨。云南铜业将2026年指引上调至171万吨，高于去年的164万吨。大冶有色周三发布2025年业绩，其2026年产量指引为71.3万吨，略低于去年的71.6万吨。三家企业合计占中国精炼铜产量约三分之一，其生产策略具有较强代表性。

　　冶炼厂坚持高产的原因在于利润结构发生变化。随着铜精矿供应趋紧，传统由矿山支付给冶炼厂的加工费大幅下降，甚至转为冶炼厂向矿山支付费用。

　　在这种情况下，企业更多依赖副产品收益维持盈利，其中硫酸成为关键收入来源。例如，江西铜业2025年硫酸销售利润占比已超过铜材主业，显示产业链利润重心发生转移。

　　此外，行业仍面临产能过剩问题。中国近年来持续扩张冶炼能力，使精炼铜产量快速增长，而上游矿端资源增长相对有限，导致“矿紧冶松”的结构性矛盾加剧。

　　CSPT连续第五次未公布加工费指导价，也反映出市场定价机制的失灵与不确定性上升。

　　从市场影响来看，冶炼端未减产意味着精炼铜供应短期仍将保持充裕，对铜价形成一定压制。但若矿端紧张持续，冶炼利润被进一步压缩，未来被动减产风险仍在累积。




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