导语：2026年8月的豆粕市场，上演了一场“冰与火”的交锋。一边是国内豆粕供应充足，库存持续攀升的供应宽松现实；另一边是美豆产区天气忧虑、中国强劲采购与地缘政治风险共同推高的进口成本。在“成本之矛”与“库存之盾”的持续角力中，豆粕价格重心整体上移，走出了“库存与价格齐升”的反常行情。截至8月28日，豆粕主力2701合约收报3359元/吨，较月初上涨超200元/吨。这场由外盘驱动的成本型上涨能否持续？国内基本面的压力又将如何释放？本文将从多重视角进行深度剖析。

　　一、成本驱动下的上行之路

　　8月以来，豆粕市场呈现“外盘强、内盘跟、现货涨”的格局。尤其是进入8月下旬，涨势加速；截至8月28日，全国豆粕现货均价为3247元/吨，较月初累计上涨210元/吨，涨幅6.91%；期货端表现更为凌厉，M2701合约从月初3130元/吨附近起步，至8月28日已突破3350元/吨，M09合约从月初3067元/吨上涨至3341元/吨，期待的期限回归也并未出现。从节奏上看，本轮上涨经历了三个阶段：第一阶段上旬市场在等待美农8月供需报告中窄幅波动；第二阶段中旬美农报告美豆下调单产，叠加在此期间中东局势升级推涨原油，中国积极采购美豆，美豆期价上涨，从成本端向国内传导；第三阶段下旬，ProFarmer中西部田间巡查显示多数主产州大豆结荚数低于去年及近三年同期水平，与此同时，美豆优良率进一步下滑至60%，低于前一周和市场预期的61%，也远低于去年同期的69%，为2023年以来第34周最低水平。叠加黑海港口设施受损引发杂粕供给担忧，豆粕期现货同步大涨。
 
　　二、成本之“矛”：多重力量推升进口价格

　　本轮豆粕上涨的核心驱动力，毫无疑问来自成本端。具体而言，成本支撑来自三重力量的叠加：

　　其一，美豆天气溢价持续注入。USDA8月供需报告将美豆单产从53蒲式耳/英亩下调至52.7蒲式耳/英亩，低于市场预期的52.9蒲式耳/英亩。与此同时，美豆优良率持续走低——截至8月23日当周，美豆优良率为60%，较前一周下降1个百分点，而去年同期为69%。ProFarmer作物巡查后预测本年度美豆单产为53.3蒲式耳/英亩，虽高于USDA预测，但各州豆荚数量普遍低于去年同期。在超强厄尔尼诺背景下，美豆仍处于关键生长期，天气扰动风险远未出清。

　　其二，中国采购需求持续强劲。美国农业部连续确认对华销售大单，周一确认48.8万吨（2026年以来最大单笔买单）、周二再确认13.2万吨。中国迄今已订购约900多万吨美国新季大豆，2026/27年度交付。强劲的出口需求为美豆期价提供了坚实的底部支撑。

　　其三，地缘政治与物流风险溢价。黑海港口设施受损，该地区菜粕和葵花籽粕对华出口受阻，供给担忧导致国内杂粕价格强势上涨，进而带动豆粕和菜粕市场大幅跟涨。中东局势反复，这些地缘政治因素为国际农产品物流通道增添了不确定性。在上述力量推动下，根据油厂买船节奏及进口成本测算，当前豆粕成本已上涨至3300元/吨，近几轮拍卖大豆价格折算豆粕成本亦在3250-3300元/吨。成本的持续抬升，构成了豆粕价格坚挺的最核心逻辑。

　　三、库存之“盾”：供应宽松的现实约束

　　与成本端的强势形成鲜明对比的是国内基本面的宽松格局。这种“外强内弱”的背离，供应端压力持续释放。据Mysteel农产品团队预估，2026年9月份国内全样本油厂大豆到港156.7船，共计约1018.55万吨（本月船重按6.5万吨计）。此外，根据船期及调研初步预估，2026年10月预计850万吨，11月980万吨。仍维持在千万吨级别的高位。叠加国储大豆持续拍卖投放市场，原料供给十分充裕。油厂开机率维持高位，8月国内油厂大豆周压榨量连续8周突破220万吨。库存累积速度加快。全国主要油厂豆粕库存达110万吨左右，接近年内峰值。8月14日库存最高至115万吨，港口大豆库存同样维持高位，截至8月21日全国港口大豆库存998.9万吨，环比增加30.60万吨。同比去年增加109.10万吨。且市场催提与降价促销并，随着库存压力增大，部分工厂出现降产开机、胀库停机等情况。上游催提范围与力度较前期加强，短提货源与合同价格差异扩大。现货基差持续走弱，8月28日沿海地区现货基差报价回至M01-160-180元/吨水平，这种“成本涨、库存增”的背离，使得豆粕市场呈现出典型的“成本驱动型上涨”特征，价格上涨并非源于供需收紧，而是纯粹的成本传导。
  
　　四、需求之“锚”：刚性与疲弱的双重面孔

　　需求端呈现“刚性犹存、增量难寻”的复杂局面。刚性支撑仍在。2026年饲料需求预计维持高位，截至最新数据显示，豆粕表观消费量为179.56万吨，环比增幅5.43%，但同比减幅达到5.02%；当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限。畜禽存栏高位，配方未做明显调整，豆粕刚需支撑较强。但增量空间有限。生猪养殖持续亏损，饲料企业多坚持刚需采购，主动补库意愿不强。四季度随着豆粕价格上移，豆粕添加比例存在下调空间，杂粕替代或有所增加。在养殖端持续亏损的背景下，需求端难以提供价格上行的额外动力，甚至可能对高价形成负反馈。

　　五、多空博弈的焦点与后市展望

　　当前豆粕市场的核心矛盾，在于成本端的持续推升与基本面库存和需求的持续压制之间的博弈。短期看，利多因素仍占上风。美豆仍处于关键生长期，天气扰动风险尚未出清；中国采购动作持续推进，美豆出口需求强劲；9月份中美动向值得关注，另外巴西旧作销售进度8成左右，卖压有限，升贴水价格维持坚挺运行；国储大豆拍卖成交价格居高不下；地缘政治因素为市场注入风险溢价。国内粕类期货市场仍有惯性上行空间。但风险同样不容忽视。首先，ProFarmer巡查预估的单产53.3蒲式耳/英亩，高于USDA的52.7蒲式耳/英亩，若后续USDA上调单产预估，天气溢价可能快速消退。其次，国内豆粕库存已接近历史高位，若9月大豆到港量回落幅度不及预期，累库压力将继续压制现货价格。再者，生猪养殖持续亏损可能加速产能去化，进而影响远期饲料需求，基本面整体依旧偏宽松。最后，近期豆粕的大幅上涨似乎忽略了基本面的实际动向，在美豆定产之前，天气溢价窗口依然打开；在国内库存拐点到来之前，现货压力持续存在。

　　未来需要密切跟踪两大核心变量：一是美豆产区天气演变与单产预期的最终落地；二是国内大豆到港节奏与豆粕库存的拐点信号。在这两大变量明朗之前，豆粕市场大概率将在成本支撑与基本面压制的夹缝中，延续震荡偏强的格局。（Msteel农产品）


　　






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