10月下半月，焦炭期价再度弱势下行，主力合约最低跌至1831.5元/吨，逼近8月份上涨起点。近两日黑色系市场情绪回暖，主力合约有所回升，但整体表现依然偏弱。不过，现货市场钢焦博弈激烈，提降两轮后价格便持稳运行，青岛港准一级冶金焦平仓价为2020元/吨，主力合约贴水幅度较大。

　　成本端有所松动

　　焦炭期价下跌，主要源于成本下行与供需格局偏弱共振。10月16日，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。据相关调研，截至11月2日，山西仍处于停产状态的炼焦煤矿共40座，涉及产能4470万吨，较5月事故后的减产峰值大幅收缩。尽管政策端积极推进复产，但受安监要求与井下条件限制，实际产量释放不及预期，国内煤矿供应恢复有限。

　　截至11月6日当周，钢联523家煤矿最新原煤日均产量160.30万吨，环比下降1.44万吨，已连续两周减量，且仍显著低于往年同期，同比降幅为13.97%。不过进口煤有所补充，港口煤炭到港量处于同期高位，尤其是澳煤，最新到港量为225.33万吨，远高于去年同期。口岸蒙煤通关量也在逐步恢复，甘其毛都口岸最新周均通关量为8.63万吨/日，环比增长6.38%。受供应端变化影响，焦煤现货价格承压回落，口岸蒙5#原煤价格自高位累计下跌11.6%。近期竞拍流拍率有所上升，其中配煤及高硫煤种价格跌幅更大，焦炭成本支撑明显松动。

　　检修即将结束

　　除成本支撑松动之外，供稳需弱格局下焦炭基本面偏弱，同样助推价格下行。焦炭现货经过两轮提降后，焦企盈利状况发生变化，由前期盈利回落至盈亏平衡线附近。截至11月6日当周，全国30家独立焦化厂平均亏损9元/吨，主产区仅小幅盈利。在此背景下，独立焦企主动限产，钢联独立焦企（全样本）产能利用率从10月中旬的71.84%回落至当前的70.37%，焦炭日均产量降至60.44万吨，仅减少1.26万吨，供应收缩力度有限，不足以改变当前供需格局。

　　此外，近期部分焦企检修即将结束，预计将带来供应增量。目前多数企业为维持正常发货和现金流，后续大幅减产意愿不强。整体来看，焦企利润收缩引发被动限产，但供应收缩力度温和，对价格的利好效应有限。

　　需求表现偏弱

　　与此同时，下游钢厂铁水产量回落，刚需持续收缩，压制钢厂采购意愿，导致焦炭需求走弱。

　　当前来看，铁水产量回落主要源于钢厂盈利状况不佳，且短期改善迹象有限。相关数据显示，样本钢厂盈利占比仅为11.26%，行业仍处于亏损状态。同时，即期成本核算下，多数地区长流程钢厂品种吨钢亏损虽有所收窄，但尚未实现盈利。受利润低迷制约，钢厂焦炭采购多以按需为主，后续虽进入冬储补库窗口，但亏损局面下补库力度或受限。此外，邯郸地区近期已启动秋冬季环保限产管控，后续北方限产范围大概率扩大，预计铁水产量仍有下行空间，短期焦炭需求弱势难改。拉长周期来看，房地产市场仍处于弱势寻底阶段，将持续拖累钢材需求。

　　临近年末，基建领域以存量项目施工为主，即便资金到位情况有所改善，也难以带来实质性需求增量。同时，出口强劲支撑国内制造业景气度，为板材需求赋予了一定韧性，但国内需求表现依然低迷，板材需求隐忧尚未消退，主要用钢下游行业的低迷态势没有改变，终端需求疲弱抑制了钢铁原料需求的改善。

　　综上，焦炭供应收缩幅度有限，整体需求表现偏弱，加之冬储补库意愿不强，当前市场基本面格局仍显疲弱，预计焦炭期价将维持低位震荡运行，后续需重点关注煤矿复产进度及钢厂补库情况。 （期货日报）

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