上周，受地缘紧张局势担忧、油价持续走高及全球资产暴跌引发流动性风险等多重因素影响，黄金先扬后抑、白银持续承压，伦敦现货黄金跌破3900美元/盎司，伦敦现货白银跌破49美元/盎司关口，双双创去年11月以来新低。主要影响因素分析如下：（1）地缘方面，外媒报道称特朗普政府已向海湾盟友通报情况，准备最早于11月4日发动短期而猛烈的空袭；伊朗方面最高领袖发出指示称对任何敌方威胁立即作出有效且“不受地理限制的回应”回应。整体地缘局势持续趋紧，市场担忧中期选举后美伊地缘会进一步升级，支撑油价持续上涨，通胀压力升温，从而对金银构成显著利空。（2）货币政策方面，尽管美联储10月如期按兵不动且沃什表述中性，但仍有2个票委支持加息且随后美联储官员穆萨勒姆称需尽快进一步加息以抑制通胀、Logan称仍认为至少需要再加息两次等。因此在经济数据表现韧性（三季度GDP超预期增长、10月PCE如期反弹）、地缘局势紧张加剧通胀粘性风险下，“地缘-油价-通胀-加息”的链条仍主导贵金属价格，并对其构成较为显著的压制。（3）流动性冲击进一步加剧了贵金属价格的下跌幅度。

　　近期全球股市AI板块重挫，美元、美债收益率、美股、黄金集体重挫，显示市场正受流动性冲击，金银再遭到猛烈抛售，且白银受工业品属性拖累，资金增仓打压，表现更弱，且国内遭到抛售更为猛烈，上海银较伦敦银折价加深。（4）资金方面：金银CFTC非商业净多持仓近期均呈现较为显著的流出，尤其是黄金，表明投机资金明显撤离，但在价格持续大跌之际，ETF资金小幅流入。

    后市展望：当下金银双双破位下挫，趋势上仍处于空头优势；且地缘方面尽管卡塔尔方仍在斡旋外交谈判，但市场仍担忧中期选举后美伊双方会进一步升级局势，因此“地缘-油价-通胀-加息”的链条“仍主导压制金银价格。短期预计金银或延续弱势格局，策略上建议观望。后续重点关注美国中期选举和地缘局势演变。中长期观点：在美国41万亿债务规模下，去美元化、全球央行持续增持黄金、全球政治秩序重构等宏观背景下，黄金价格中长期支撑尚在，仅能托底尚无驱动。

　　








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