欧洲庞大的天然气储气库预计将以多年来的最低水平度过冬季尾声，但当前市场价格却显得异常自满，这与交易商面临的艰巨补库任务形成鲜明对比。

　　自近四年前俄罗斯管道气供应锐减以来，补充地下库存已成为欧洲乃至全球液化天然气市场的核心议题。

　　截至1月26日，欧洲天然气库存填充率已降至总容量的44%，为自2022年（当时为40%）以来同期最低水平，远低于58%的十年均值。

　　基于历史趋势分析，若当前消耗速度持续，库存到三月底可能骤降至30%或更低。

　　若冬季结束时库存仅为30%，则需注入约600亿立方米的天然气才能恢复至去年冬季入冬时的83%水平，实际采购需求将更为巨大。

　　好消息是，欧洲有能力进一步提高其本就庞大的LNG采购量。去年其LNG进口量飙升30%，创下逾1750亿立方米的历史纪录。

　　根据国际能源署数据，为填补对俄禁令造成的供应缺口，欧洲LNG进口量今年有望再创新高，达到1850亿立方米。

　　全球LNG产能预计将持续强劲扩张，2026年增速有望达7%，为2019年以来最快，主要来自北美新出口终端。

　　然而，当前基准价格信号正在干扰补库：夏季期货价格高于冬季价格（逆价差），这与激励储气的正常盈利模式（冬季溢价）相悖。

　　造成这种异常价差的原因可能有三：一是市场预期政府将干预以确保达到法定储气目标；二是认为全球LNG供应充足将降低对库存的依赖；三是投机活动增加扭曲了价格信号。

　　去年曾出现类似价差扭曲，直到夏季前价格调整才得以纠正。今年，市场必须解决当前的价格失灵问题。

　　欧洲正面临进入下一个采暖季时缓冲气不足的巨大风险，当前的价差结构若持续，将严重阻碍至关重要的补库进程。










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