宏观因素 中性偏空 美联储10月如期按兵不动，沃什拒绝前瞻指引并宣布2027年起减少议息频次，三季度美国GDP数据超预期表现，市场定价12月加息概率达80%。中东局势反复，中国10月制造业PMI不及预期并低于荣枯线，市场风险偏好或受到打压，关注美国中期选举进展。

　　原料端 利空

　　印尼能矿部表态制定2027年RKAB配额时将考虑全球镍市场供需情况，配额预计将低于2026年修订后的2.9亿至3亿吨，2027年RKAB配额申请提交期为10月1日至11月15日，后续评估或较往年提速。近期印尼火法镍矿价格转为贴水2美元/吨左右，且HPM基价11月预估进一步下调，矿端支撑下移；湿法矿现货价约24–29美元/湿吨，矿价承压。菲律雨季有所推迟，镍矿供给充裕，国内港口库存小幅增加，菲律宾镍矿价格走弱。

　　冶炼端 中性偏多

　　市场传闻多家印尼中资镍企计划联合减产，虽然多数企业表态并未参加会议，但部分项目已有减产，关注后续冶炼端减产消息变化。

　　纯镍9月产量环比微降；镍铁均价弱稳于1020元/镍（到厂含税）附近，9月印尼镍铁产量环比减少，NPI已逼近部分冶炼厂成本线，减产检修意愿抬升；9月印尼MHP产量环比回升，新增HPAL项目陆续投产，但10月产量预估下行，据Mysteel测算，若印尼MHP除订单已签订项目外产量减产50%，单月减量约为1万镍吨。目前MHP系数稍有回落，硫酸镍原料供应恢复，硫酸镍产量回升。

　　需求端 中性

　　不锈钢震荡偏弱运行，成交平淡。当前原料成交价有所回升，钢联预估10月排产351.4万吨，月环比减少1.16%，但11月排产预估增加。需求端来看，本期不锈钢社会库存延续去化，大厂月底提货增加，终端需求未有明显回暖，仓单库存延续去库，关注后续需求承接情况。新能源方面，三元前驱体产量回落，下游订单以长协为主，新能源车产销同比增加。

　　库存 中性偏空 全球镍库存维持高位。截至周五LME镍库存27.82万吨，较上周-0.87%；SHFE镍库存10.65万吨，较上周+0.99%。

　　投资观点 弱势震荡

　　美联储年内加息预期仍较高，国内制造业PMI低于预期，市场风险偏好承压。产业层面，多家印尼中资镍企计划联合减产，虽然多数企业表态并未参加会议，但部分项目已有减产，关注后续冶炼端减产消息变化。印尼2027年RKAB配额申请已开启，能矿部表态制定配额时将考虑全球镍市场供需情况，关注审批进展。冶炼方面，10月印尼火法镍矿转为贴水2美金/吨，且HPM下跌，成本支撑走弱；9月印尼镍铁产量减少，关注减产执行情况；9月MHP产量环比回升，新增产能投产整体放缓，10月预估减产；9月精炼镍延续减产，全球镍库存仍在高位。短期看，宏观情绪趋于谨慎，印尼镍企联合减产有不确定性，但全球镍库存高位与矿端支撑走弱对镍价仍有压制，镍价弱势震荡，关注减产落地情况、印尼政策、纯镍库存以及宏观情绪等。

　　

　　

　　

　　
 

　　








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