宏观因素 偏空

　　（1）美联储10月议息按兵不动，沃什拒绝预判12月路径：美联储10月FOMC以10票赞成、2票反对维持联邦基金利率目标区间于3.75%—4.00%，为9月加息25bp后首次暂停。理事库克、克利夫兰联储主席哈玛克投反对票，主张继续加息25bp。（2）日本央行维持基准利率在1.25%不变，警告通胀超调风险上升，维持渐进加息立场。（3）美国9月PCE物价指数同比涨3.6%，创5月以来最高，核心PCE同比升至3.1%。（4）美国三季度GDP年化增长3.4%，为一年来最快。整体来看，本周宏观环境仍压制有色金属估值。

　　原料端 偏多

　　（1）国内锌精矿紧张格局延续，国产加工费维持-2350元/吨低位，严重倒挂，此外进口加工费下调至-157.9美元/干吨。（2）11月开始国内高海拔矿山即将进入冬季停产期，冶炼厂虽面临亏损但冬储需求仍在，矿端TC难以上调。（3）9月进口锌精矿41.90万吨，环比-1.39%，同比-17.08%，10月来看进口矿预计有所增加但有限，主因一方面矿端紧缺问题仍存，市场对进口矿存补充需求；另一方面，近期内外比价虽较9月明显收窄，但进口窗口仍处于关闭状态，进口难以大规模流入。

　　冶炼端 偏空

　　（1）冶炼端减产规模仍有限，且11月排产超预期，主因国内大型冶炼厂复产落地，11月产量环比增量预计3万吨；海外炼厂暂无大规模新停产，整体减产范围仍集中在外购矿炼厂，行业性集中减产尚未出现。（2）10月28日，出口窗口再次打开，东南亚加仓利润在100元/吨以内，现货利润高达500元/吨以上。

　　需求端 中性 （1）旺季叠加锌价回调下游消费小幅改善。（2）初端开工来看，本周压铸锌合金开工率录得47.5%；本周氧化锌开工率录得53.54%，压铸和氧化锌开工较上周有所下滑。本周镀锌行业开工率为54.5%，较上周下滑1.6个百分点，主因黑色价格下行消费低迷拖累。

　　库存 偏多 （1）国内社库有所去化。截至10月30日，锌锭社库为8.33万吨，出口窗口再次开启带动库存去化，较上周去化5.95%；LME锌库存连续去化，LME0-3Back结构维持.

　　投资观点 震荡 上周宏观环境仍存压制，然LMEback结构加深下锌价有一定支撑，11月来看，锌基本面多空交织，短期预计震荡为主。

　　








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