宏观因素 中性

　　油价下跌推动美国6月消费者信心指数超预期回升，美联储议息会议临近，市场情绪趋于谨慎，关注沃什表态。中东局势再现转机，特朗普TACO，关注霍尔木兹海峡通航情况。国内方面，5月金融数据显示信贷结构分化加剧，住户贷款持续收缩，企业中长期贷款保持稳健，M2-M1剪刀差较前值收窄0.5个百分点。

　　原料端 中性

　　印尼政府确认DSI为战略商品出口的唯一执行机构，接管机制已于6月1日进入过渡期，NPI大概率纳入接管范围。近期印尼政府表示将根据价格表现调整配额，机构预估镍矿RKAB配额二次审批或增加15%，关注审批进展。目前印尼火法镍矿升水3至8美元，升水较高点收窄，货源整体充裕；湿法矿受MHP减产的影响，现货价约26–34美元/湿吨，矿价稍有承压。菲律宾镍矿进口逐步回升，近期国内港口库存持续累库，菲律宾镍矿价格下调。

　　冶炼端 中性偏多

　　原料供应趋紧，纯镍5月产量环比减少；镍铁均价持稳于1150元/镍（到厂含税）附近，电力调配影响下印尼IWIP园区镍铁有减产预期，且近期冰镍转产增加，5月镍铁产量小幅回落；因硫磺供应短缺，印尼部分MHP企业缩减产量，但晨曦项目近期投产，后续MHP产量或有修复。当前霍尔木兹海峡关闭影响硫磺供应，后续海峡若通航硫磺运输至印尼仍需2个月以上，关注MHP实际生产情况。目前MHP系数维持高位，下游前驱体排产回升，硫酸镍产量持稳。

　　需求端 中性

　　不锈钢震荡偏弱，现货成交一般。当前原料支撑仍存，钢联预估钢厂6月排产358.49万吨，环比下降4.39%，其中300系排产196.94万吨，环比减少1.56%。需求端来看，本期不锈钢社会库存小幅去库，下游刚需为主，仓单库存持续累增，关注淡季需求承接情况。

　　新能源方面，三元排产回升，对硫酸镍需求修复，新能源车产销同比回暖。

　　库存 利空 全球镍库存高位，国内镍库存延续累库。截至周五LME镍库存27.49吨，较上周+0.26%；SHFE镍库存9.43万吨，较上周+7.65%。

　　投资观点 震荡

　　中东局势再现转机，关注霍尔木兹海峡通航情况。美联储议息会议临近，市场静待沃什表态。近期印尼推迟统一出口管辖期，镍铁出口限制仍有不确定性，关注政策进展。印尼政府表示将根据价格表现调整配额，市场预估镍矿RKAB配额二次审批或增加15%，关注审批进展。此外，印尼MHP项目近期投产，海峡通航预期缓解硫磺供应担忧，关注MHP实际生产情况。短期看，宏观情绪反复，纯镍高库存压制仍存，镍价震荡运行，硫磺供应实际偏紧，下方关注一体化MHP产电积镍成本支撑，中长期印尼镍资源收紧政策仍有不确定性，关注政策变化、纯镍库存以及宏观情绪等。

 






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