供给 偏空

　　美豆播种进度偏快，优良率低于去年同期，根据USDA，美国大豆优良率为65%，上年同期为68%；种植率为92%，五年均值为88%，美豆产区短期无明显干旱忧虑，厄尔尼诺现象持续，关注种植期天气变化。国内6-9月巴西豆大量到港，压榨快速恢复，预期现货供应压力较大。

　　中加关税缓和后，进口菜籽集中到港，油厂开机率上升。加拿大新作播种加速，但西南部偏干；欧盟受干热天气影响，产量预期下降；关注澳大利亚种植天气。

　　需求 中性 短期养殖高存栏基数支撑饲用刚需，但终端养殖利润深度亏损，产能去化导致远月饲用需求缩量预期仍存。本周下游成交放量，提货情绪较好。

　　库存 偏空 国内大豆库存处于历史高位、豆粕进入增库周期。菜籽库存高位，菜粕库存小幅下降。

　　利润 偏空 进口大豆榨利良好，加菜籽进口榨利偏低。

　　估值 偏多 从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。

　　宏观及政策 偏空 美伊缓和预期下原油回落，对商品带来利空。

　　投资观点 震荡

　　短期天气方面暂无明显驱动，国内现货压力较大，基差低位，M09预期面临压力，但从前期买船成本及市场现货点价意愿来看，下方预期存在一定支撑，以震荡为主，关注资金情绪变化。中长期来看，厄尔尼诺预期覆盖本年度北美和南美种植季，并预期达到强厄尔尼诺及以上级别，同时国内豆粕期货目前处于高持仓、低估值阶段，对利多反应敏感，建议关注震荡期逢低布局远月M01、M05多单机会。国内方面，随着巴西豆的巨量到港，油厂开机压榨快速上升，豆粕进入增库周期，预期6-9月仍面临较大现货压力，豆粕现货基差及M09-M01预期低位震荡。

　　







　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！