供给 短期偏空

　　（1）马棕4月显现季节性增产，高出口难以持续下，预计迎来增产累库周期；（2）印马价差走弱暗示印尼棕榈油偏宽松；（3）近月高开机带来豆油供给宽松预期；（3）进口菜籽逐渐起量，菜油供给矛盾逐渐缓和，但供给仍然同比偏少、货权较为集中；（4）中高强度厄尔尼诺确定性提高，天气炒作利多远月；（5）棕榈油近月买船带来压力。

　　需求 中性偏空 （1）产地生柴政策对油脂工业需求近端有支撑，远月有驱动；（2）印度进口需求有所下降；（3）国内油脂成交及提货偏少，豆油有减少出口的传闻，带来利空预期差。

　　库存及基差 偏空 （1）马来棕榈油预计进入累库周期，国内棕榈油库存预计高位震荡；（2）二季度大豆大量到港预期下豆油有望从去库转累库，基差震荡偏弱；（3）近月船期菜籽到港后，菜油库存预计逐步走高，基差震荡偏弱。

　　宏观及政策 有支撑，品种

　　分化

　　（1）中东局势仍存变数，关注原油波动，但难以回到战前水平，对油脂仍有支撑；（2）德国 RED III 落地叠加欧盟高毁林原料禁令新增大豆条款，双重挤压棕榈 / 大豆基生柴，利好菜籽油、UCO 等合规原料；（3）豆油限制出口传闻带来利空预期差。

　　投资观点 反套，跨品种

　　套利

　　油脂价格已至近年高位，单边波动受地缘局势及产业政策影响预计波动较大，不确定性较强，而国内基本面短期难改宽松预期，基差和月差预计震荡偏弱，维持反套观点；另外，OI-Y价差接近此前反倾销时期高位，走扩空间预计有限，考虑逢高做缩。

 





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