供给 中性

　　铁水产量延续小降，本周231.87，环比-0.43；废钢日耗环比也小降，同比废钢日耗仍是近几年偏低水平。钢厂利润变化不大，炉料与成材价格保持低位震荡，即期利润变化不大，铁水产量连续几周下降，幅度偏缓；因利润情况并未继续恶化，减产的驱动较9月份有所减弱。 

   需求 中性

   当周钢联五材表需环比小增，供应端同步小增，螺纹产量增幅较大，周数据显示供需双双回升，数据边际有好转，库存保持去化。现货成交跟随价格变化，成材价格波动率维持在历史低位区间运行，现货成交流动性依然偏差，市场主动做库存或参与交易的热度依然不高。 

   库存 中性 本周库存数据继续去库，基于钢材生产低利润，产量相对克制，预估后续一段时间内仍是继续保持去库的节奏。 基差/价差 中性 基差窄幅波动。截至周五，rb2701华东地区（杭州）基差100，环比-3；hc2701华东区域（上海）基差40，环比29。 

   利润 利多 钢厂盈利水平居于历史低水平，本期环比轻微改善。当周钢联统计钢厂盈利率11.26%，周变化0。 

   估值 利多期现角度，本周热卷基差走扩，螺纹基差维持在中高水平，周变化不大。从基差角度来看，期货相对现货不算高估；产业维度，钢材盈利水平低，显示钢材在产业内的估值定价也不高。 

    宏观及事件性冲击　利空

　　美联储10月份暂停加息，后续仍有加息可能性，市场风险偏好转差，权益市场及大宗商品代表品种走势偏弱，情绪上有拖累。国内层面，关注秋冬采暖季煤炭保供政策兑现情况，同时加强对国内增量政策出台可能性的关注。

    投资观点 观望

    资本市场层面，内外市场风险偏好转差，权益市场及大宗代表性品种走势偏弱，情绪上有拖累，黑色并不具备走独立行情的条件；国内层面，关注秋冬采暖季煤炭保供政策兑现情况，同时加强对国内增量政策出台可能性的关注。产业层面，钢联周度供需数据显示边际有好转，本周钢材供、需等指标均有回升，库存保持季节性去化，其中螺纹产量回升最为明显；铁水产量延续小降，斜率偏缓，基于冶炼低利润，钢材产量可能保持低位，只是因利润并没有继续下降，铁水产量进一步下降的驱动边际转弱；低产量、低利润可能是常态结构。盘面维持在前低区间震荡，因市场风险偏好转差，下周关注是否与产业形成共振，若盘面破位下跌，短期仍要关注情绪上的压制。

　　








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