高盛在最新研报中指出，中东冲突升级进一步暴露欧洲天然气及全球液化天然气（LNG）市场的供应脆弱性。过去一周，欧洲基准天然气期货TTF升至52欧元/兆瓦时，年内累计上涨78%，明显超过同期布伦特原油36%的涨幅。

　　天然气价格表现更强，主要由于波斯湾原油出口恢复速度快于LNG，同时亚洲LNG需求持续回升。中国LNG进口已重新高于去年同期，而原油进口仍然疲弱。数据显示，截至7月12日，波斯湾原油出口已恢复至正常水平的58%，LNG出口仅恢复至19%；中国LNG进口同比增长约3%，原油进口则同比下降52%。

　　随着通过霍尔木兹海峡的LNG船舶数量再次下降，近期恢复速度已略低于预期的卡塔尔LNG装船量可能进一步回落，增加欧洲LNG进口不足的风险。与此同时，亚洲现货LNG价格JKM相对TTF仍具有足够吸引力，可能促使灵活调配的美国LNG货物转向亚洲，而非欧洲。

　　高盛称，西北欧天然气库存仍处于低位，中东LNG出口恢复延迟，迫使市场提前为冬季补库寻找解决方案。参照本轮冲击及2022年欧洲能源危机，TTF可能需要升至约65欧元/兆瓦时，即22美元/百万英热单位，才能推动JKM升至20多美元中段，明显抑制亚洲需求。

　　当前52欧元的TTF价格，高于高盛第三季度42欧元的基准预测，意味着市场认为欧洲可能需要依靠价格压低亚洲LNG需求的概率约为45%；若需要更广泛地破坏亚洲需求，TTF升至80欧元的隐含概率约为28%。高盛建议天然气用户对2026—2027年冬季风险进行对冲，以防TTF和JKM出现剧烈上涨。

　　






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