外媒6月30日消息：尽管美国总统特朗普的激进竞选承诺让投资者预见到市场波动，但2025年上半年的走势，特别是美元的急剧下跌，仍然出乎大多数人的意料。

　　全球市场概览：全球股市创下历史新高，基准全球借贷成本下降，“市场恐慌指标”如VIX指数也看似波澜不惊。然而，仔细观察便会发现其中暗藏的动荡：所有这些市场在过去六个月都经历了剧烈波动，尤其是美元。美元指数DXY跌幅超过10%，这是自1970年代初自由浮动汇率时代开始以来，美元最大的上半年跌幅。

　　黄金闪耀，美元走弱：与此同时，黄金价格上涨25%，创下同期最大涨幅，标志着与黄金挂钩的布雷顿森林体系的终结。欧洲最大资产管理公司Amundi的首席投资官文森特?莫蒂埃（Vincent Mortier）将此归因于特朗普的贸易战，特别是他所谓的“宏大而美丽”的财政法案，该法案将使美国赤字维持在6-7%，并导致其36.2万亿美元的债务持续膨胀。莫蒂埃表示，上半年市场最重大的事件是美国经济疲软以及对美元走势的质疑，他预计美元将继续下跌，尽管速度会放缓。

　　科技巨头与欧洲军工股：引人注目的是“七大科技巨头”的困境。多年来它们一直是投资组合的摇钱树，但今年迄今为止，它们被中国竞争对手20%的涨幅和欧洲武器制造商近70%的涨幅远远甩在后面。后者是由特朗普推动的。他暗示美国将缩减对欧洲的军事保护，这迫使欧洲地区——以及其他北约成员国——重新武装。德国修改其自行设定的债务刹车以允许更高国防开支的历史性计划最初引起了140万亿美元全球债券市场的兴趣，尽管此后大部分变动是由美国长期债务担忧和日本创纪录的借贷成本推动的。鉴于美元的困境，对于非美国投资者来说，基准美国债务今年将蒙受损失。为凸显波动性，30年期美国国债收益率在5月份飙升至5.1%以上，创下2007年以来的最高水平，但现已回落至4.8%。与此同时，瑞士本月将其利率再次降至零。

　　外汇表现：美元暴跌也意味着欧元上涨12.5%，日元上涨近8%，瑞士法郎上涨13.5%。这也给了新兴市场大放异彩的机会。特朗普与俄罗斯总统普京的重新接触帮助卢布飙升惊人的40%，尽管其丈夫仍然落后于黄金生产国加纳货币塞地的42%涨幅。在东欧，波兰兹罗提、捷克克朗和匈牙利福林均上涨13-17%。上个月，台湾美元在短短两天内跳涨8%，甚至墨西哥比索和新兴市场本地货币债务今年也录得两位数涨幅，尽管贸易战带来了种种创伤。PIMCO新兴市场投资组合管理主管普拉莫尔?达瓦恩（Pramol Dhawan）将这种从美国资产转向新兴市场和其他市场的举动称为“近二十年来最突出的资本轮动”，并表示“我们认为这仍处于初期阶段。”汇率下跌最多的货币则是一些熟悉的名字，如阿根廷比索和土耳其里拉。里拉下跌近11%。

　　加密货币与大宗商品波动：比特币一如既往地剧烈波动。特朗普上任时飙升近20%，而当特朗普建立美国加密货币储备的计划未能令人满意时，比特币暴跌近30%，并在过去三个月里再次收复失地。石油也经历了剧烈波动。4月份，在特朗普全面关税计划引发全球经济衰退担忧后，油价暴跌30%，跌破60美元/桶，但本月以色列和美国轰炸伊朗后，油价曾短暂飙升至80美元以上。

　　贵金属表现强劲：尽管全球经济面临担忧，铜价仍上涨11%，但真正闪耀的是贵金属。白银与黄金并驾齐驱，上涨24%，而铂金在连续创下10年新高后上涨近50%。

　　下半年展望：下半年也没有太多喘息时间。特朗普希望在7月4日独立日假期前通过美国国会的“宏大而美丽法案”，而他的全球贸易关税暂停期也将在7月9日后到期。美国与邻国加拿大的局势已经开始紧张，随着截止日期的临近，市场能对这些风险保持多久的麻木状态，仍是悬而未决的问题。

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