巴克莱首次覆盖SK海力士在美上市的美国存托凭证（ADR），给予“增持”评级，目标价330美元。该行认为，全球存储芯片供需紧张程度将在2027年进一步加剧，2028年也仅会有限缓解，SK海力士业绩仍具显著增长潜力。

　　巴克莱全球DRAM模型显示，2027年全球DRAM位元供应量预计同比增长20%，但需求增速可能加快至35%，供应扩张难以匹配需求增长，行业紧张格局或持续数年。尽管投资者担忧存储行业周期下行时长期协议能否稳定价格，以及存储企业较低估值是否合理，巴克莱认为，存储股当前估值依然偏低，其景气度与半导体设备行业密切相关。

　　对于中国存储厂商竞争，巴克莱指出，中国头部DRAM企业DDR5良率预计已在2025年底升至75%以上，位元出货量2025年和2026年预计分别增长55%和48%。不过，即便中国厂商在海外市场获得更多份额，对三星、SK海力士和美光释放出的产能合计也仅相当于1%至4%。除非全球云服务提供商开始在数据中心采用中国DRAM，否则短期内全球市场格局受到的影响仍有限。中国头部厂商HBM3量产时间也可能推迟至2027年。

　　巴克莱预计，SK海力士将继续保持HBM领先地位，随着HBM4E推出，其相较三星可能存在的技术劣势有望被抵消，未来数年HBM市场份额仍可维持在50%以上。

　　资本回报也将成为新的估值支撑。巴克莱估计，到2027年底，SK海力士现金规模可能相当于当前市值的40%以上，为大规模股票回购提供空间。即使平均售价自2027年起保持平稳、2028年小幅下降，在实施500亿美元回购的假设下，公司2028年每股收益仍有望实现双位数增长。

　　






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