经济和企业盈利 偏空

　　10月经济数据显示，基本面继续呈现走弱态势，投资增速与房地产价格加速下滑。具体来看，1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，增速较9月回落1.2个百分点。从投资结构分析，房地产投资累计同比下降14.7%，降幅较上期扩大0.8个百分点；基建投资累计同比增长1.51%，增速回落1.83个百分点；制造业投资累计同比增幅为2.7%，较前值下降1.3个百分点。值得注意的是，通胀出现小幅回升，10月CPI同比增速转正至0.2%，环比亦小幅上升0.1个百分点至0.2%。推动通胀回暖的主要因素来自服务价格、食品价格及金价的上涨。

　　宏观政策 中性偏多

　　央行的货币政策继续保持宽松基调。2025年11月11日，央行公布 2025 年第三季度货币政策执行报告。报告明确“实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松”。若后续稳增长压力加大，预计央行将择机进一步降准、降息。尽管今年以来我国经济呈现结构分化特征，但总量层面保持稳步增长，完成全年经济目标压力不大，因而短期进一步加码货币政策的必要性较低。当前重点应是落实好现有政策，并做好跨周期调节的政策储备。

　　海外因素 偏空

　　（1）美联储对于12月是否降息的表态偏鹰。部分美联储官员表示，美联储在利率接近中性水平时需保持谨慎；有必要继续抑制通胀。（2）近期我国周边地缘政治局势趋于复杂。

　　流动性 中性 上周A股日成交量分别为19929亿元、18220亿元、17850亿元、18783亿元、17965亿元，日均成交量较前一周增加399亿元。

　　投资观点 震荡

　　当前宏观层面总体多空交织，继科技板块整体调整后，市场缺乏核心驱动主线，加上沪指行至4000点关口，市场对于科技股估值是否进一步提升、市场能否从结构性行情转向全面慢牛存在分歧。于此同时，10月经济数据表现承压，观察政策是否提前进行对冲，资金上预计中央汇金继续担任托底指数功能。股指预计延续下有托底、向上承压的震荡格局。预计短期市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，待新的驱动主线带来股指进一步上行。




 
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