经济和企业盈利 偏空 制造业PMI小幅回升，但仍低于容枯线。9月30日，国家统计局服务业调查中心公布，9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8，非制造业商务活动指数为50.0，综合PMI产出指数为50.6。

　　宏观政策 中性偏多

　　节后首日央行将通过超额续作逆回购维护市场流动性。央行于10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。考虑到10月共有8000亿元同期逆回购到期，此次操作实际实现净投放3000亿元，属于加量续作。央行连续开展大额逆回购操作，释放了央行持续向市场注入流动性的政策信号，表明货币政策在数量工具层面继续发力，也有助于间接提振权益市场流动性。

　　未来政策预期犹存：10月将召开中国共产党第二十届中央委员会第四次会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，并分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

　　海外因素 偏空

　　节后中美关税政策升级，中美权益市场遭重挫。中美各自在在船舶港务费、稀土和芯片等领域加码管制，同时，10月10日盘后特朗普威胁表示，自11月1日起，要对中国加征100%关税。中美权益市场齐跌，周五盘中创业板指、科创50跌超4.5%，沪深300和中证1000分别跌1.97%和1.49%，盘后外盘A50期货跌4.26%；美国纳斯达克指数当日跌3.56%。

　　流动性 中性 截至10月9日，A股融资买入额占市场总成交额14.8%，处于近十年来的100%分位水平。上周A股日成交量分别为23334亿元、22454亿元，日均成交量较前一周增加3497亿元。

　　投资观点 短期避险为主

　　节后中美关税政策升级，特朗普扬言要从11月1日起对华加征100%关税，中美权益市场大幅下挫，A股中前期涨幅强势的科技个股下跌明显，周五当日双创指数跌超4.5%，期指跌幅1.5-2.5%。本次关税政策的背景与4月3日推出的“对等关税”有一些差异。一方面，4月的“对等关税”因其突然性而超出市场预期；本次关税升级则发生在中美双方经历约半年的谈判与缓和进程后，市场基于历史经验，对“TACO”交易策略存在一定预期。不过，另一方面，此次关税政策出台时点恰逢A股经历一轮强势上涨，部分热点板块估值已处于相对高位，外部冲击可能加速前期融资盘、获利盘的流出，进而加大了市场调整压力。 风格层面，科技股权重较高的中小市值股票可能面临较大冲击与波动。对此类持仓，可考虑运用中证1000看跌期权等工具进行风险对冲，具体操作时应结合波动率水平评估买卖性价比；而在政策护盘预期与估值优势下，以大盘蓝筹股为主的沪深300与上证50指数预计将展现更强韧性。

　　




 
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