经济和企业盈利 中性偏空

　　1-5月经济结构分化格局持续。5月消费总体表现超市场预期，限额以上企业商品零售总额同比增长8.2%，增速较4月提升1.6个百分点。政策补贴对部分消费领域形成强支撑，如家电、通讯器材5月同比分别大幅增长53.0%和33.0%。投资方面，房地产继续拖累整体表现，1-5月房地产开发投资累计同比下降10.7%，降幅较上月扩大0.4个百分点;地产销售、新开工、施工及竣工均呈现全面疲软态势。制造业投资中，新质生产力相关领域形成支撑;基建投资则主要依靠电力投资拉动，但其总量增速均出现小幅回落。

　　宏观政策 中性

　　2025年陆家嘴论坛于6月18日至19日在上海举行，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。具体内容包括:一是促进金融开放，如设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币跨境支付中心等;二是提高金融市场对产业的支持，如在科创板设立科创成长层、重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准等。从会议释放的信号来看，本次金融论坛更多聚焦于金融市场长效发展，对短期资本市场的提振效果有限，市场之前期待的货币政策进一步加码、权益市场救市工具等未被显著涉及。

　　海外因素 偏空

　　以伊冲突持续升温，外溢风险明显升高。美东时间6月21日，美国总统特朗普在社交媒体上发文称，美国实施了对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。伊朗确认核设施遭袭，其中称福尔多核设施部分受损且可以修复，革命卫队誓言打击所有美在中东利益。伊斯兰革命卫队海军司令唐西里准将在社交媒体上表示，霍尔木兹海峡将在数小时内关闭。

　　流动性 中性 上周A股日成交量分别为11575亿元、11524亿元、11390亿元、11920亿元、10153亿元，日均成交量较前一周减少1422.5亿元。截至6月19日，A股两融余额为18154.6亿元，较上一周增加42.1亿元。

　　投资观点

　　轻仓观望、综合运用期权对冲工具

　　当前国内因素对股指的驱动力度不强，基本面的表现偏弱，政策上相对真空。海外不确定性较大，以伊冲突持续升温，外溢风险明显升高。股指短期预计偏弱震荡为主，策略上，可综合运用期权工具，对冲潜在的宏观调整风险。

 
　　




 
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