上周市场在美联储偏鹰派指引、中东以伊地缘冲突和陆家嘴金融论坛释放利多不及预期的利空扰动下A股持续震荡下挫，成长股有所补跌，权重股在稳定资金和避险需求的呵护下相对偏强。此外，5月货币数据显示居民和民营企业部门融资需求仍显乏力，实体经济数据初步显示宏观政策有调整的迹象，即削减投资和生产的支持，加大对消费和社会福利的支持，总体而言地产的问题仍未得到有效解决。高频数据显示抢出口逻辑也开始松动，且美国对各国90天豁免期即将结束，关税对市场的冲击仍有卷土重来的风险。在宏观预期减弱、经济数据未见好转和地缘冲突扰动风偏的复杂形势下，资金流向也显示流出迹象，包括解禁压力凸显、ETF资金赎回和股权融资大幅增加等，市场在估值偏高的背景下流动性方面也有负面拖累。

　　短期来看，中美第二轮谈判结果总体未有突破性进展，且美国又发起家电领的新的摩擦和芯片关键设备限制，参考2018年的路径，需谨防再次升级的风险，宏观信心仍有压力。内需层面，国内经济各领域进入季节性下滑尾声，各方面的经济数据利空均已经被市场消化，关注6月PMI数据是否确认有企稳或改善，以及6月底政治局会议是否会释放潜在的增量财政政策。流动性方面，国内流动性总体结构性宽松，海外流动性在美联储鹰派议息下偏中性，金融条件偏紧，避险情绪仍强，股市缺乏增量资金，被动ETF资金流出和两融小幅流入，IPO等股权融资和解禁压力持续大幅增大，叠加宽基指数市场估值总体不便宜，我们判断股市或仍有最后一波调整的风险，随后在宏观政策预期、美联储降息预期提振或二季度财报利空出尽后有望再次迎来上涨窗口。建议二次探底4月或去年10月低点区域再次做多，关注多IC和IM的弹性或多成长空周期的套利机会。

　　投资策略：IH和IF长期看宽幅震荡，建议急跌4月低点或去年10月低点区域做多，IC和IM短期利空逐步释放且远月贴水定价，建议急跌做多或多IC/IM空IH/IF套利。

　　




 
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