供给 中性偏强

　　本周国内供给呈“检修未完、恢复渐起、进口更紧”的组合。西北、华北多套煤制与焦炉气装置仍在停检，部分新检修加入，损失量不低；但前期检修装置逐步回归，整体开工不同样本一降一升，说明区域与口径分化，本质是可售商品量仍受抑制。更关键在海外，中东地缘与通航不确定性压低到港预期，进口补充明显少于常态。 国产恢复可对冲一部分内地紧张，但短期难补足港口缺口。后续看9月中下旬复产节奏：若煤矿和天然气装置回归加快，内地支撑弱化；若进口持续偏低，供给端仍偏紧，近月更易受“缺货”而不是“高开工”定价。

　　需求 中性

　　需求端是“烯烃托底、传统分化、高价抵触”的格局。MTO/CTO整体开工回升，部分西北一体化恢复、东部装置提负，对甲醇刚需有支撑；但外采MTO负荷并不强，且部分华东装置仍停检或低负荷，说明利润压力已限制采购弹性。 传统下游中甲醛、MTBE、BDO等开工改善，醋酸、甲缩醛回落，二甲醚低位、DMF持稳；整体看，节前备货释放一定增量，但终端对甲醇快涨接受度一般。核心矛盾在“原料涨速快于产品涨速”：烯烃和深加工若持续亏损，会以降负、延后采购反噬原料。需求不是单边弱，而是高价下的被动压缩，后续重点看外采MTO是否出现集中负反馈。

　　库存 中性偏强

　　库存是本周最强现实变量。港口总库处于近年低位，华东、华南均去化，可流通货源更紧；到港量偏少、部分时段进口卸货慢，叠加节前提货和出口发运，形成“到得少、出得多”
的去库循环。 内地厂库同样不高，西北主产区待发订单尚可，企业惜售、贸易商补单，库存难以快速累积。结构上看，港口低可流通量支撑基差，内地低厂库支撑出厂价，两端低库存放大任何供给扰动。风险在于：若后续进口恢复、内地复产加快，去库斜率会放缓；但短期只要到港不放量，库存对近月仍是多头底牌，对远月则更多体现为预期修正。

　　甲醇利润 中性偏弱

　　产业链利润严重向上游集中。煤制甲醇受内蒙、山东等地价格大涨带动，理论利润明显扩张；焦炉气工艺因原料端涨幅相对小，盈利更厚；气制利润也有修复，但弹性弱于煤制。反观下游，MTO理论亏损扩大最突出，甲醛、二甲醚、甲烷氯化物延续负利润，冰醋酸、MTBE相对能转嫁成本，但也受终端订单限制。 这种“上游暴利、下游深亏”不是稳态：上游高利润会刺激复产提负，下游深亏损会压制采购、触发降负。周度利润表看似上游强，实则是负反馈蓄力信号。后续若煤价回稳、甲醇现货滞涨，上游利润收窄；若下游产品跟涨不力，亏损倒逼停车将反噬甲醇需求。

　　政治 中性 海合会六国外长明日会晤伊朗外长 霍尔木兹临时通航协议寻求多边背书。

　　沙特阿拉伯的延布石油港遭到猛烈导弹袭击。从沙特延布炼油厂升起的烟柱。

　　投资观点 震荡

　　短期甲醇仍是低库存+强基差+地缘溢价的偏强框架，近月易涨难跌，但绝对价格已计入大量紧缺预期，追多性价比下降。交易上不盲目摸顶，回踩低买、正套或做扩近远差更贴合“港口紧、可流通少”的现实；若中东通航和进口到港改善，近月溢价会回吐。中期看两股力量对冲：国产复产、MTO亏损降负构成上方约束，节前备货、港口继续去库构成下方支撑。建议以高位宽幅震荡对待，太仓参考强势区间、内地参考出厂坚挺区间；风险清单优先盯进口到港、MTO停车、煤价及地缘消息，任何一项反转都会放大波动。

　　






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