需求 利空

　　（1）市场依然没有感受到旺季：本周五大材产量794.08（-1.18），需求812.37（-1.45），钢材供需双降，市场依然感受不到旺季，不过得益于低供给，库存依然在下降，加上钢材相对估值已经比较低，材本身没有太大压力，往下打只能寄希望于去打负反馈。（2）钢厂亏损范围迅速扩大，负反馈压力来临：本周247家钢厂样本日均铁水236.29（-0.53），盈利率7.79%（-22.51%）。随着钢厂低成本的原料库存消耗完毕之后，生产成本大幅抬升，亏损范围扩大，钢厂盈利率跌至10%以下，预计下周开始使用第五轮提涨的焦炭之后，亏损范围或将进一步扩大。

　　焦煤供给 中性

　　（1）国内煤矿供给恢复：本周国内焦煤供给出现较大幅度回升，虽然整体水平依然偏低，但出现重要的边际变化，关注是否是国内政策转向保供的信号。

　　（2）口岸通关恢复依然缓慢：市场恐高情绪与刚需韧性并存，短期内口岸通关放量空间仍受制约，现货偏紧格局难以实质性扭转，价格高位震荡。（3）海煤成交继续分化：澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR305美金/吨（周环比+7.5），港口现货流通性分化，终端市场对骨架煤采货需求仍存，但对配煤资源采购积极性有限。

　　焦炭供给 中性 焦化利润快速修复：本周焦炭日均产量合计104.4（+1.5）万吨，焦化利润-17（+69），焦炭提涨落地加快，焦化利润快速修复，后半周第五轮提涨落地，焦化利润进一步修复，焦炭供给回升，而钢厂亏损范围扩大，钢焦博弈迎来转折。

　　库存 中性 下游拿货转为观望，煤矿出现累库：煤焦供给均边际回升，虽然依然处于偏低水平，但结合下游钢厂利润快速恶化，市场情绪开始转弱、竞拍流拍率攀升、下游拿货转为观望，煤矿出现累库。

　　基差/价差 看多 （1）焦炭第五轮提涨落地，市场陷入纠结，第五轮提涨落地后仓单成本来到2450+，港口贸易仓单在2260附近，而盘面贴水4轮；（2）单一蒙煤仓单成本仍在2000以上，盘面基差扩大，呈现强back结构。

　　利润 利空 盈利率7.79%（-22.51%），焦化利润-17（+69）。

　　总结 中性

　　现货拐点出现，基本面供需也出现边际转弱，盘面继续大基差下探。基本面视角，国内焦煤供给边际回升，而下游需求逐渐走弱。供给端，虽然大家期待的蒙煤通关恢复依然较慢，但国内焦煤供给却在本周出现较大幅度回升，关注是否是国内政策保供发力。需求端，主要问题是终端旺季并没有到来，钢厂亏损范围快速扩大，本周钢厂盈利率跌至7.79%，几乎全部亏损，加上后半周第五轮提涨落地，预计后续钢厂亏损范围还会进一步扩大。前期煤焦的上涨空间是通过挤压下游利润打开的，随着下游钢厂利润被压缩至极限，煤焦的高价格面临挑战，加上供给端利多松动，盘面开始交易下跌预期。目前，盘面预期较快，提前交易四轮提降，后续基差大概率走弱，但考虑到基本面正在走弱，现货仍有下跌压力并未释放，因此也不认为盘面可以轻易抄底。后续重点关注国内供给能恢复到何种程度。

　　






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