现货运价 中性偏弱

　　节前现货运价呈“挂牌价下调＋集量价更低”的双层结构。各联盟线上大柜主流报价继续下移，部分航次特价与大客户批量价差距扩大，低价货源已接近更低的实揽区间。中秋与国庆相连，船司为提前锁定节前货量，下旬仍有主动调降动力。结算指数因去极值处理不会完全追随最低成交价，但现货方向尚未止跌，短期中枢仍有小幅下修空间。

　　政治经济 中性偏强 海合会六国外长明日会晤伊朗外长 霍尔木兹临时通航协议寻求多边背书。

　　沙特阿拉伯的延布石油港遭到猛烈导弹袭击。从沙特延布炼油厂升起的烟柱。

　　运力供给 中性偏弱 红海复航持续推进，Gemini、OA等联盟分航线将部分亚欧主力切回红海，有效运力逐步释放。但红海沿岸局势变化使复航进程的可逆性上升，阶段性扰动依然存在：港口罢工、台风导致的船期延误以及国庆前后空班安排，都在不同程度上对冲了复航带来的运力增量。整体供给呈现“复航增投与扰动相互抵消”的状态。

　　需求 中性 9月至10月下旬属传统出口淡季，中秋国庆长假期间刚性发货放缓，货主观望为主，整体订舱意愿不强。结构性支撑来自新三样的出口韧性，这部分货量以长协形式锁定舱位，为淡季提供了底部支撑。

　　总结 震荡 近月核心仍是报价博弈，远月受穆哈、曼德、霍尔木兹三地地缘驱动，复航溢价可快速回吐，远月弹性强于近月。操作上，10合约在1800-2100区间震荡，按“现货弱、情绪强”的宽幅震荡处理，重点盯PA节前揽货价、复航执行率、红海武装动向三变量。

　　投资观点 震荡  

　　






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