2025年9月10日，胶版印刷纸期货及期权在上海期货交易所（简称上期所）挂牌上市。历经一年稳健运行，胶版印刷纸期货及期权深度落地实体、赋能产业发展。近日，期货日报记者跟随上期所调研团队走访厦门国贸集团股份有限公司旗下的国贸浆纸集团、厦门建发浆纸集团有限公司（简称建发浆纸）两家行业头部企业，结合一线实操案例与产业真实反馈，复盘胶版印刷纸期货及期权上市一年来服务实体经济、护航产业链稳健发展的亮眼成效。

　　过去一年，国内文化用纸行业深度调整，上游纸浆价格震荡频繁，下游终端需求阶段性波动，产业链企业面临成本波动等多重挑战。依托一年平稳培育，胶版印刷纸期货功能持续发挥，与成熟运行的纸浆期货形成联动，初步构建起“浆-纸”全产业链风险管理体系，有效帮助企业对冲价格风险、平滑周期波动、稳固经营收益，成为纸业稳链提质的重要金融支撑。

　　从被动承压到主动套保 纸企风控模式迭代升级

　　近两年纸业行情波动加剧、行业利润持续收窄，传统现货经营模式的局限性愈发凸显，单纯依靠产销调整、节奏把控，难以抵御市场价格震荡。伴随胶版印刷纸期货常态化应用，产业风控逻辑彻底革新，从以往被动承受行情涨跌，转变为主动管控风险、锁定利润。胶版印刷纸期货成为企业稳经营的重要抓手。

　　“以前，面对纸价涨跌，企业库存、远期订单都缺少有效的避险渠道，只能通过微调出货节奏稍作缓冲，完全没有主动风控能力。胶版印刷纸期货上市后，我们可以提前锁定价格风险，经营决策更踏实、更有底气。”国贸浆纸集团综合业务部副总经理纪荣森表示。作为胶版印刷纸期货上市首日参与交易、首批完成厂库仓单注册及全流程交割的产业企业，国贸浆纸集团见证了期货工具化解库存风险、守护企业经营利润的完整过程。

　　2025年四季度，文化用纸市场需求走弱，国贸浆纸集团面临胶版印刷纸库存偏高、下游出货放缓的压力，市场普遍预判纸价将持续下行。企业结合供需格局研判，通过OP2601合约开展卖出套期保值。后续现货价格回落，企业在分批交付现货的同时逐步平仓期货头寸，以期货端盈利对冲大部分库存贬值损失，有效规避市场波动冲击。纪荣森坦言，浆纸贸易本是薄利生意，一轮持续跌价就有可能吞噬企业全年收益，期货套保精准补齐了行业风控短板。

　　针对教材和教辅长周期订单盈利保护难这一现状，建发浆纸依托期货工具探索出精细化套保路径。此类订单具有履约周期较长、销售价格提前确定等特点，上游原料涨价极易压缩订单利润，以往企业只能依靠保守备货避险，风控手段单一、业务拓展受限。

　　2025年11月，建发浆纸中标4430吨华南春季教材和教辅用纸项目。为对冲原料涨价导致的利润侵蚀，企业及时入场开展买入套期保值，精准锁定采购成本，最终将项目整体采购成本优化约28%，稳稳守住订单利润。2026年以来，双向套保成为企业常态化操作，2月通过卖出套保抵御现货库存跌价风险，同时依托买入套保锁定远期代销业务采购成本。通过一买一卖，企业构建起完整风险管理闭环，实现稳健经营。

　　经过一年的实际应用，胶版印刷纸期货的产业价值已被证实，不仅适配企业库存管理、长单履约、大宗代销等核心场景，更改写了纸业“靠行情吃饭”的传统经营模式，成为行业薄利周期下稳收益、抗波动的关键利器。

　　交割制度适配现货流通 打通期货服务产业“最后一公里”

　　物流烦琐、仓储成本高昂、中转损耗大，是长期困扰纸贸行业的流通痛点。纸业贸易单吨利润本就微薄，流通环节的冗余成本往往是决定一单生意盈亏的关键。胶版印刷纸期货配套的厂库交割机制，精准贴合国内纸品流通现状，直击行业堵点和难点，真正为企业降本增效、增厚利润。

　　不同于传统交割依赖公共仓库多次中转、层层加价的流通模式，胶版印刷纸依托本土产能优势和厂库交割制度，可实现工厂直发终端，省去中转入库、长期堆存、二次装卸等多余环节，大幅压缩物流仓储成本。纪荣森结合一线实操算了一笔明白账：“纸贸行业每吨利润本来就只有几十元，一旦仓储、物流、中转再多花三五十元，整单基本白做甚至亏损。厂库交割省下的成本，就是企业实打实的收益。”

　　同时，灵活的仓单调整规则，有效化解了标准化期货与个性化现货的适配矛盾。下游企业可根据自身订单规格、白度、品质需求，灵活注销、调整仓单，完全适配纸贸行业按需定制的现货交易习惯，彻底改变以往期货交割标准僵硬、适配性差的问题。目前厂库仓单已成为市场主流，高度贴合产业周转节奏，大幅降低中小企业参与门槛。

　　经过近一年实操验证，厂库交割机制绝非纸面规则，而是可助力实体企业增收的制度红利。制度端的精准适配，让期货市场真正贴合现货产业运行，有效助力产业降本增效、提质稳链，进一步夯实了期货服务实体的产业根基。

　　“浆-纸”衍生品联动体系初步形成 产业风控进入闭环时代

　　胶版印刷纸期货上市前，国内纸业风控长期存在结构性短板，仅有纸浆期货覆盖原料端避险需求，成品纸价格波动无对应对冲工具，企业只能管控单一环节风险，经常暴露在成品纸行情波动中。伴随胶版印刷纸期货上市，行业成功补齐成品风控短板，正式迈入“浆—纸”联动、全链闭环的风控新阶段。

　　“过去市场仅有纸浆期货，只能对冲原材料价格波动，成品纸价格涨跌完全没有避险渠道，企业经营长期处于单边风险敞口之下。”建发浆纸研究院院长崔勤坦言。如今行业跨品种套保逻辑日趋成熟，在有效对冲加工利润收缩压力的同时，稳定了纸厂、贸易商中长期经营收益。

　　衍生品体系的完善，彻底重塑了行业定价格局，终结了以往信息不对称、议价被动的局面。纪荣森常年对接境外供应链，对此感触深刻：“早年和境外供应商议价，基本是对方单边定价，我们十分被动。如今境内外市场均参考上期所盘面定价，行业以交易所基准价为核心，结合品质、品牌协商升贴水，议价更加透明、公平。”

　　当前文化用纸行业处于结构性调整周期，需求结构迭代、行业供给充裕，市场竞争加剧，企业利润承压，周期波动成为行业常态。在此背景下，期货工具的“稳定器”价值持续凸显，有效帮助企业熨平行情波动、稳住经营基本盘，助力企业平稳穿越行业调整周期。

　　上市一年来，胶版印刷纸期货已完成从新品种培育到产业化落地的关键跨越。展望未来，随着产业培训常态化、交割配套持续优化、市场参与度不断提升，胶版印刷纸期货应用场景将持续丰富，逐步成长为浆纸行业权威定价基准，在服务实体经济高质量发展、助力构建新发展格局中持续赋能文化用纸全产业链长效稳健发展。

   （来源：期货日报）


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