供给 偏多

　　（1）国内产区：自3月下旬海南岛南部陵水、乐东、保亭一带开割，4月初西线儋州、白沙等地陆续启动开割，海南 天然橡胶主产区正式进入新一年割胶季。本周云南西双版纳天气处于干旱，其中勐捧地区出现黄色预警，橡胶树出现黄叶现象，国营企业通 知停割，二盘商收货受限。（2）泰国产区：泰国高温天气扰动，北部试割不畅，整体原料价格继续上涨，停割期原料端基本处于有价无量状态，二盘商手里尚有囤货流通。（3）越南产区：周越南产区仍处于停割期，受持续干旱天气扰动，胶园土壤湿度不足，规模化开割条件尚未满足， 试割工作也暂未落地，供应端预期持续收紧。

　　需求 中性

　　（1）截至上周中国全钢轮胎 样本企业产能利用率为70.48%，环比-1.59个百分点，同比+3.27个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为76.50%，环比-1.75个百分点，同比+2.11个百分点。（2）预计本周期样本企业产能利用率仍存走低预期，随着前期订单逐步交付，工厂发货放缓，叠加原材料 成本高企，部分轮胎企业存临时性检修或控产安排，将对整体样本企业产能利用率形成一定拖累。

　　库存 中性

　　（1）截至2026年4月6日，中国天然橡胶社会库存134.6万吨，环比下降0.38万吨，降幅0.28%；深色胶社 会总库存为92.2万吨，增0.35%；浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比降1.63%。（2）截至2026年4月10日，上期所RU仓单库存小计140060吨，环比增加1970吨；20号胶仓单库存小计45157吨，环比减少202吨。

　　基差/价差 中性

　　（1）RU-混合价差小幅扩大，现货市场来看，泰混报价跟随盘面上涨，仅套利盘加 仓远月，轮胎企业亏损加剧，对原材料采购意愿不高，现货涨幅不及盘面，期现基差环比走扩。（2）RU-NR价差小幅扩大，高温干旱天气导致国内外开割受阻，云南局部地区已公布 进入休割状态，RU市场存在炒涨情绪，且套利盘RU-NR正套加仓，二者价差环比走扩。

　　利润 中性

　　（1）泰国标胶利润：泰国STR20理论生产利润环比上期亏损扩大，周内工厂杯胶采购价格重心继续上涨，叠加泰铢升值，工 厂生产成本继续走高，需求端未见明显提振，泰国工厂高价成交困难，仅少量刚需成交，现货价格承压，泰标 理论生产利润亏损环比扩大。（2）海南浓乳利润：云南产区进入开割期，但初期新胶少量，暂无成本利润参考。。

　　估值 中性 目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等偏高位置。

　　外围市场情绪 中性 （1）油价处于高位，通胀预期升温打压美联储降息空间，商品情绪偏空；（2）短期合成胶仍然升水天胶，限制天胶下行空间和动力。

　　投资观点 震荡 国内产区干旱天气扰动，原料成本支撑较强，中游库存进入小幅去库进程，合成胶升水限制天胶下行空间，短期或偏强表现。

　　








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