供给 中性

　　本周国内沥青供给小幅增加，核心得益于部分主力炼厂提产及华东主营炼厂稳定生产，抵消了部分炼厂停产、转产的影响。分主体来看，中石化、中石油产量有所上升，地炼产量小幅回落，中海油保持平稳。区域上，华东、西北、东北产能利用率有所提升，山东、华南因部分装置转产或停产出现下滑。

　　装置检修方面，虽有新增停产案例，但也有炼厂复产，整体检修损失量有所下降，未对供应造成明显冲击，市场整体供应保持平稳。

　　需求 利空

　　本周沥青需求整体疲软，核心受冷空气来袭影响，终端施工受阻，下游消费明显下滑。区域表现分化，北方降温导致施工范围收缩，需求减弱；南方天气相对适宜，部分赶工需求支撑刚需平稳。炼厂出货量有所回落，华东、东北等地尤为明显，主要因业者优先消化社会库低价资源，炼厂出货略显被动。

　　改性沥青需求同样走弱，北方停工范围扩大，南方需求微增但难改整体弱势。下周伴随部分地区气温回升，刚需或有小幅恢复，但仍处于传统需求淡季，整体改善空间有限。

　　库存 中性

　　本周沥青库存呈现 “厂库累库、社会库去库” 的分化态势。厂库库存有所增加，核心因主流炼厂稳定生产后供应提升，但业者更倾向消化社会库低价资源，导致厂库出货节奏放缓，其中华东地区厂库累库尤为明显。社会库库存小幅下降，主要受华东部分项目收尾影响，市场多消耗现有库存出货，各大区社会库多数呈下行趋势。下周预计厂库库存将继续小幅增加，社会库库存基本保持稳定，需关注冬储政策落地对库存的潜在影响。

　　成本 中性

　　本周国际原油呈窄幅波动。供需面来看，OPEC + 此前延长减产措施提供一定支撑，但市场对全球长期供应过剩的担忧仍存，机构提及未来供需或趋宽松。国内方面，成品油调价窗口临近，当前测算下调幅度略超红线，预计下调与搁浅概率并存，消费者用油成本变动有限。国内原油期货也维持震荡走势，成交量、持仓量相对稳定，市场情绪受供需博弈影响，整体对下游产业链如沥青的成本支撑力度一般。

　　投资观点 弱势震荡 供给同比仍高，需求下滑，大趋势继续跟随原油波动




 
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