供给 中性

　　（1）国内产区：本周云南产区原料价格基本持稳，产区陆续进入全面停割期。海南产区降水天气增加，对割胶作业扰动增强，但随着气温下降整体原料产出呈现季节性减量趋势，当地加工厂高价采购原料积极性走低，原料收购价格有所下调。（2）泰国产区：周内泰东北维持旺产期产出，杯胶价格继续回落；泰南洪水逐渐消退，恢复割胶 及工厂生产，虽有抢原料，但供应增量预期施压原料，胶水价格走跌。（3）越南产区：越南产区天气逐步转好，中北部的极端天气影响减弱，因进口胶减少，工厂采购成本上移，原料价格倒挂下工厂进口节奏放缓，原料流通偏紧格局支撑价格 上涨。

　　需求 中性

　　（1）截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25个百分点，同比+4.87个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比+2.33个百分点，同比-10.59个百分点。（2）预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存走高预期，检修企业排产逐步恢复，对整体产出仍存一定带动。近期各轮胎企业出货节奏偏慢，下周期企业控产行为仍存，整体产能利用率提升幅度受限。

　　库存 偏空

　　（1）截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%；深色胶社 会总库存为71.2万吨，增2.5%；浅色胶社会总库存为39万吨，环比增1.3%。（2）截至2025年12月5日，上期所RU仓单库存小计93218吨，环比增加7336吨；20号胶仓单库存小计57355，环比增加5343吨。

　　基差/价差 中性

　　（1）RU-混合价差窄幅波动，周内泰国洪水消退，供应增量预期拖拽杯胶价格下跌 ，现货市场运行偏弱，期现基差环比窄幅波动。（2）RU-NR价差窄幅波动，前期基本面利好 逐渐消化，胶价进入下跌趋势。海外天气转好，泰国原料价格出现跌势，旺产增量预期较强，混合价格跟随走弱，整体价差小幅波动。

　　利润 偏多

　　（1）泰国标胶利润：泰国STR20理论生产利润持续改善，泰国东北部供应继续增量施压原料价格，杯胶价格环比跌幅较大，STR20理论生产利润环比改善。

　　（2）海南浓乳利润：国产浓乳理论生产利润亏损加深善，，加工厂高价采购原料积极性下滑，胶水收购价格走低，加工厂生产成本压力减轻。（3）云南全乳交割利润：云南全乳胶交割利润亏损收窄，周内原材料价格保持不变，逐步处于全面停割， 全乳胶工厂陆续处于停产状态，现货市场相比上期有所上涨，利润小幅修复。

　　估值 中性 目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置。

　　商品市场 中性 

   （1）临近年底，且商品处于移仓换月阶段，资金风险偏好有所下降；

   （2）美联储降息12月预期降温，商品市场多维持震荡走势。

　　投资观点 震荡 目前原料价格支撑较强，中游库存增加，下游需求维持稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪偏弱，短期或维持区间震荡表现。

　　




 
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