1 供给偏高，成本有支撑

　　产量处于高位，近期装置检修零散，供应损失少，且个别的装置检修恢复，整体供应将维持高位。但纯碱企业利润基本处于亏损状态，检修动能较强，同时考虑到冬季是用煤高峰期，成本端煤炭价格或存在上涨可能。

　　上周纯碱产量 77.08 吨，较节前下降 0.66 万吨，跌幅 0.85%。其中，轻质碱产量 34.21 万吨，环比下跌 0.38 万吨。重质碱产量 42.87 万吨，环比下跌 0.28 万吨。而碱厂利润方面，氨碱法理论利润-29.25 元/吨。联碱法理论利润（双吨）-76.50 元/吨。随着北方天气逐步转凉，集中供暖开始，煤炭价格或偏强为主，因此对于纯碱而言，能源成本有支撑。

　　四季度部分新增产能的投产或如期推进，供给过剩压力仍较大。不过反内卷逻辑交易潮汐化长期化，且供给弹性下，短期碱厂的行为仍可能影响市场预期。
 
   2 直接需求改善，下游需求有支撑

　　直接需求有所改善，光伏玻璃日熔量向上，后续仍有新增产量。且金九银十旺季下，下游表现尚可，整体需求有支撑。

　　随着旺季来临，从浮法来看，近期产销尚可，库存累积压力不大。于此同时，浮法玻璃整体改善，维持生产的动能延续，供给持稳。光伏方面，光伏日熔量持续恢复，较前期低点增加 2200 吨日产能，且后续仍有增量预期。因此浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱的需求整体有所向好，对重碱的周度需求在 35 万吨左右。当然重碱供需过剩的格局延续，因此价格向上阻力仍较大。目前库存端，厂家总库存 165.98 万吨，较节前 190 万吨高点，有明显下降。

    3 反内卷潮汐化交易，估值偏低

　　反内卷逻辑潮汐化交易，市场情绪易受扰动。自 7 月份以来，反内卷的题材多次交易，价格往往反应较为强烈。后续仍有再度交易的可能。当前期货价格已经回落到 7 月中旬的水平，大部分企业生产并无利润，估值水平偏低。

    4 综述

　　短期纯碱基本面有支撑，且低估值，价格向下空间有限。反内卷逻辑容易再度交易，后续碱厂检修动能或增强，价格弹性将增大。

　　操作建议：逢低短多为主。

 



 
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