阔叶浆外盘报价开始新一轮上涨，纸浆供应量环比下降：8 月 8 日巴西浆厂 Suzano 宣布对 8 月阔叶浆上涨 20 美元/吨，随后对 9 月阔叶浆再次提涨 20 美元/吨，其余国内外浆厂跟涨；预计 9 月阔叶浆外盘面价为 540 美元/吨（进口成本 4450 元/吨）；同时我国纸浆供应量略有下降，7 月纸浆供应量月环比下降 3%。纸浆外盘报价上涨对国内现货价格具有较强支撑作用。

　　需求端仍处于淡季，晨鸣纸业复产或带来边际好转：7 月成品纸产量总体保持稳定，月环比略有上涨；双胶纸受益于教材印刷产量有所增加；生活用纸和白卡纸则在暑期进入需求淡季。晨鸣纸业预计在 8 月底开始逐步复产，对纸浆需求端有一定的利多驱动。

　　纸浆港口库存维持高位，老仓单对 11 合约压力较大：截止 2025 年8 月 21 日，中国纸浆主流港口样本库存量为 213.2 万吨，月环比下降 4.9 万吨；纸浆期货仓单共 25.16 万吨，月环比下降 0.42 万吨，从仓单结构上看，2025 年老仓单占比较高。保守估计目前至少还有10 万张老仓单，SP2511 面临着较大的老仓单注销压力。

　　纸浆期货估值处于偏低水平：近期纸浆基差明显走强，主要原因为期货跟随商品宏观回落的同时纸浆现货却因为外盘报价的支撑跌幅有限。截至 8 月 22 日，我国山东阔叶浆金鱼成交价为 4150 元/吨，基差走强至-958 元/吨，周环比上涨 168 元/吨；阔叶浆金鱼基差处于一年内 0.88 分位数，目前纸浆基差处于偏高水平，纸浆期货估值偏低。

　　总结及投资建议

　　当前纸浆期货受益于外盘报价上涨和估值偏低预计出现反弹行情，上涨高度取决于外盘报价落实情况以及国内旺季成色；短期震荡偏多看待。

　　




 
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