宏观因素 利空

　　（1）美国8月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.4%，前值3.4%；未季调核心CPI同比上涨2.4%，预期2.4%，前值2.5%。美国8月PPI同比5.4%，预期 5.3%，前值 4.7%。美国8月核心PPI同比 4.6%，预期 4.6%，前值 4.2%。（2）中东局势进一步升级，能源价格走高，叠加美债回购规模不及预期，长端美债收益率进一步走高。（3）据路透社报道，两位知情人士透露，白宫尚未就精炼铜关税做出决定，美国铜关税短期陷入停滞。

　　原料端 利多

　　（1）铜矿加工费由-201.7下滑至-211.7美元/吨左右，加工费进一步下滑，铜矿维持偏紧格局。（2）铜矿港口库存由76.4万吨增加至79.8万吨，库存小幅回升。（3）2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。而2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。（4)7月1日消息，Antofagasta已与部分中国核心铜冶炼厂达成2026年年中铜精矿长协谈判，双方首次未沿用传统固定加工费定价模式，而是采用与现货市场指数挂钩并设有最低保障价格的“备用定价协议”。

　　冶炼端 中性 采用现货铜矿的冶炼厂亏损继续走扩，亏损由5806扩大至6520元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由2822下降至2525元/吨；8月国内电解铜产量录得114.6万吨，环比提升1.8%，同比下降2.1%；1-8累计产量为929.5万吨，累计同比上升3.9%，累计增量为35.6万吨。

　　需求端 中性 终端实际需求偏弱，新增订单稀少，铜价震荡冲高压制下游采购意愿。而临近周末铜价回调，但由于回调幅度较大，下游观望情绪较浓，成交并未出现好转。

　　持仓 中性 市场参与度热度仍较高，沪铜持仓量小幅下滑；沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。

　　库存 中性偏多 国内库存进一步去库，LME库存持稳，而COMEX铜库存小幅累库，全球铜库存由105.9万吨下降至105.7万吨，库存继续小幅下滑。

　　投资观点 震荡偏强

　　近期中东局势升温、美债收益率走高以及美联储加息预期升温等对有色板块相对利空，叠加美国铜关税预期阶段性受阻，铜价冲高回落。另一方面，全球铜库存进一步下滑，供应端偏紧格局仍未改变，且美国铜关税仍有预期，预计铜价回调有限。短期大幅下跌释放风险后，价格有望企稳回升。

　　 






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