宏观因素 中性

　　（1）美联储主席沃什鹰派首秀叠加理事巴尔跟随放鹰，9月加息预期上升，随后9月3日美联储理事沃勒9月3日鸽派表态，若8月通胀数据确认通胀降温趋势，他将倾向于支持9月15-16日会议维持利率不变。（2）美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航受阻，9月1日，美国空袭伊朗火箭发射装置，伊朗随即以导弹袭击美军在科威特、阿联酋、约旦的基地作为报复；伊朗议长明确表示不允许船只经霍尔木兹海峡南线通行，通航量远不及战前。（3）美国8月份非农数据大超预期，且6-7月新增非农上修，美联储9月份加息预期升温。

　　整体来看，本周美联储加息预期反复，宏观情绪波动较大。下周关注重要宏观数据公布原料端 偏多 （1）国内锌精矿紧张格局延续，国产加工费继续下调250元/吨至在-2100元/吨低位，严重倒挂，此外进口加工费下调至-124.5美元/干吨。

　　冶炼端 中性

　　（1）8月国内精炼锌产量且57.22万吨，较7月环比增加2.62%，增幅略超预期，9月排产来看，由于广西和河南地区冶炼厂突发检修减产所致，预计产量较8月下滑2.9%，产量下降明显。（2）本周出口交仓窗口持续开启，但盈利空间有所收窄。（3）本周硫酸价格回落后企稳，外采锌矿冶炼生产亏损较大。

　　需求端 偏空

　　（1）传统消费淡季步入尾声，八月底有下游对金九旺季的有一定的备货预期，但受高价锌压制下游消费虽有改善但有限。（2）本周压铸锌合金开工率录得44.51%，环比降低2.26个百分点，主要受极端天气扰动；本周氧化锌开工率录得53.90%，环比增长0.65个百分点；本周镀锌行业开工率为51.80%，较上周上涨0.17个百分点。

　　库存 偏多 （1）因出口利润影响，国内社库大幅去化。截至9月3日，锌锭社库为23.28万吨，较上周去化13.75%；LME锌库存恢复至11.22万吨，较上周环比14.52%，但由于LME锌仓单集中度仍处于高位，现货升水仍维持较高位，挤仓风险并未明显释放。

　　投资观点 震荡 下周来看，宏观仍存较大不确定性，此外LME锌挤仓风险仍未释放，警惕锌价大幅波动







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