宏观因素 利多

　　（1）美伊开展谈判，虽然双方分歧仍较大，但局势进一步恶化概率已明显下滑，市场风险偏好升温；（2）美国3月CPI同比上涨3.3%，略低于预期的3.4%，前值为2.4%；美国3月CPI环比上涨0.9%，预期0.9%，前值为0.3%，为2022年6月以来最大单月涨幅；核心CPI同比上涨2.6%，亦低于预期的2.7%，前值为2.5%；核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值为0.2%。美国3月份CPI明显上行，但核心CPI温和上涨，且数据均不及预期，美联储年内降息预期升温。

　　原料端 利多

　　（1）铜矿现货加工费由-78.0小幅下滑至-78.2美元/吨左右，铜矿维持偏紧格局。（2）铜矿港口库存由61.9万吨下降至57.5万吨。（3）2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。而2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。

　　冶炼端 利空 采用现货铜矿的冶炼厂由亏损155转为盈利240元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3270提高至3645元/吨。

　　需求端 中性 铜材开工率季节性回升。而近期随着铜价走高，下游采购意愿有所减弱，精铜杆开工率小幅下滑。

　　持仓 中性 市场参与度有所相对稳定，沪铜持仓量持稳；沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。

　　库存 利多 周内国内铜现货库存继续明显去库，COMEX铜库存小幅下滑，LME铜库存进一步增加，全球铜显性库存小幅回落。

　　投资观点 看多 美伊开展谈判，虽然双方分歧仍较大，但局势进一步恶化概率已明显下滑，叠加美国通胀不及预、美联储降息预期升温，铜价有望迎来修复性上涨行情，近期关注多单布局机会。

　　








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