宏观因素 偏多

　　（1）美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，创下2023年初以来最大降幅。（2)欧元区11月CPI回升至2.2%，服务业价格顽固，欧洲央行12月降息“几无可能”。（3）特朗普在白宫称凯文·哈塞特为“潜在的”美联储主席。（4）美国11月ISM制造业指数萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩。整体来看，上周降息预期升温，有色板块走强。此外美联储官员预计将于下周12月9日至10日召开会议，关注12月降息预期兑现情况。

　　原料端 偏多

　　（1）国产加工费较上周下调200元/吨至1850元/吨，进口加工费继续下调。考虑到冬储阶段，加工费低位情况短期难以改善；（2）10月锌精矿进口规模34.1万吨，环比下滑32.56%，同比增加2.97%，系周期性到货影响，11月考虑到货期以及冬储需求，预计进口环比回升。

　　冶炼端 中性偏多
  
　　（1）10月精炼锌进口环比下滑16.9%，出口规模达8500吨，主要至新加坡、中国香港、印尼，11月来看，出口窗口延续开启，预计出口规模在2万吨左右。（2）冶炼利润下滑以及原料供应限制，炼厂生产节奏受到抑制，上周新增云南某炼厂检修，涉及产能10万吨，据百川统计数据来看，12月炼厂减产规模扩大，环比减量超3万吨。

　　需求端 偏空

　　（1）淡季深入，各下游实际消费表现一般，冬季需关注北方环保管控消息；（2）具体来看，上周镀锌开工为58.2%，环比有所改善，但整体开工表现弱于往年同期。

　　库存 中性

　　（1）上周社库继续去化，截至12月4日，锌锭社库为14.3万吨，较节上周减少0.78万吨，受冶炼厂检修影响，部分仓库到货较少；LME锌库存为5.43万，持续累增，但绝对库存仍偏低。

　　投资观点 震荡 下周美联储召开议息会议，短期宏观利好逐步消化，锌价预计维持高位震荡




 
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