供给 中性偏空 基层农户售粮进度已近九成，基层余粮有限，供应由农户转移至贸易商。小麦政策性投放持续，关注市场预期的陈化稻谷拍卖落地情况以及进口政策导向变化。据农业农村部农情调度，春玉米播种已完成6.5%，6月后大概率出现厄尔尼诺天气模式，关注对种植天气的影响。

　　需求 中性 饲料端：企业库存天数处于低位，但因生猪养殖利润深度亏损，饲料企业补库意愿降低。深加工端：玉米消费量高位，淀粉加工盈利，对玉米价格形成一定支撑，深加工完成阶段性补库后目前仅维持刚性需求。

　　库存 偏多 南北港口玉米库存虽进入累库阶段但绝对量仍低；饲料企业原料库存天数维持低位；深加工企业玉米累库但库存也处于低位，市场维持刚需补库。

　　基差/价差 偏多 基差处于历史同期偏高水平

　　利润 偏空 生猪自繁自养及外购育肥利润均为深度亏损，禽类养殖利润亏损。玉米淀粉加工利润回落，酒精加工利润亏损。

　　估值 偏多 从绝对价格考虑，期货盘面估值处于偏低水平。

　　宏观及政策 中性

　　偏空 国内政策层面，保供稳价意图明确，小麦投放量增加、陈化稻谷拍卖预期、进口玉米政策放松预期等构成潜在政策调控风险。

　　投资观点 震荡

　　国内粮源由农户逐步转移至贸易商，近期政策粮投放增量，市场售粮情绪增强，但下游目前备货情绪谨慎，一方面下游养殖亏损，饲料企业维持刚需采购；另一方面深加工备货结束维持刚需，供需阶段性宽松，玉米短期回调，但预期回调幅度有限。中长期预期玉米震荡偏强，一是新作玉米的种植成本明显抬升；二是厄尔尼诺天气或对新季玉米种植带来不确定性；三是国际谷物定价在成本抬升和厄尔尼诺题材下有抬升预期，对国内玉米预期有联动影响。

　　








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