宏观因素 中性 美国8月非农数据大超预期，6-7月新增非农合计上修5.5万人，美联储9月加息预期升温，但特朗普再次呼吁降息，且通胀数据有所回落，有色情绪反复。中东紧张局势延续，美伊直接军事对抗升级，能源价格高位。

　　原料端 中性偏多

　　受厄尔尼诺现象影响，印尼降雨量下滑，部分地区有缺水现象，市场担忧影响镍冶炼生产，有消息预估影响IMIP园区40%产量，但目前影响暂有限，建议关注实际生产变化。印尼ESDM已批准部分镍和煤炭预算计划，但尚未公布具体数额，钢联统计新增配额申请约3500-4000万湿吨，关注审批落地情况。目前印尼火法镍矿升水约2美元/吨，升水较高点收窄，货源整体充裕；湿法矿现货价约25–31美元/湿吨，矿价稍有承压。菲律宾镍矿进口逐步回升，近期国内港口库存小幅增加，菲律宾镍矿价格弱稳。镍铁均价回落至1120元/镍（到厂含税）附近，部分海外货源受天气原因或于9月初集中到港，8月印尼镍铁产量有所增加，镍铁冶炼利润较好，冰镍转回镍铁增加，但印尼部分项目持续停产，NPI产能暂难恢复。

　　供给端 中性 钢价震荡走弱，成交一般。钢联统计8月不锈钢粗钢预估产量372.08万吨，月环比增加14.32万吨，增幅4%；9月预估钢厂排产364.73万吨，月环比减少1.98%。

　　需求与库存 中性偏空 本期不锈钢300系社会库存（无锡+佛山）62.66吨，较上周-1.6%。本期全国不锈钢社会库存延续累库，但300系库存稍有去化，传统旺季需求表现偏弱。本周不锈钢仓单报7.34万吨，较上周-7.7%。

　　基差 偏高 截至周五不锈钢期现基差625元/吨，较上周减少35元/吨，基差持稳。

　　投资观点 震荡

　　美国非农超预期但通胀回落，美联储9月加息预期反复，中东紧张局势延续。产业层面，受厄尔尼诺现象影响，印尼降雨量下滑，部分地区有缺水现象，市场担忧影响镍冶炼生产，有消息预估影响IMIP园区40%产量，但目前影响暂有限，建议关注实际生产变化。目前印尼ESDM已开始批准镍和煤炭预算计划，涉及数十家公司，但尚未公布具体数额，关注审批落地情况。近期火法镍矿价格弱稳，8月印尼镍铁产量修复，冰镍转回增加，海外货源受天气原因或于9月初集中到港。钢厂9月排产下降，本期不锈钢社会库存延续累库，仓单库存持续去化，旺季需求表现仍较疲弱。整体看，宏观情绪反复，印尼镍矿配额新增批复数额尚未公布，近期印尼水资源紧张对冶炼影响担忧升温，不锈钢短期震荡运行，关注印尼冶炼端情况、宏观消息与钢厂动向，注意控制风险。

　　







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