供给 利空 产量进入回升周期，铁水及废钢日耗均保持稳步回升，本周+1.99至239.38wt；废钢日耗环增，略弱于去年同期季节性；在当前利润及政策水平下，钢材供应端仍有回升空间。续增幅度或斜率应较3月份有所收窄。

　　需求 中性

　　建材需求季节性回升，供需均有增加，斜率从前期的陡峭转向平摊。从历史数据来看，建材表需还有回升空间，预计4月中旬可以看到需求峰值；热卷表需已经到达季节性旺季的表现，暂时维持在高位区间波动，是否能够超预期，还需要1-2周的验证。出口层面，中东钢厂受袭而停产，复产时间不确定，预计利好部分品种材出口。

　　库存 中性 五材库存均保持稳定去库，需求进入季节性爬升期；目前五材库存总水平中性，压力最大的品种依然是热卷，其他品种库销比尚可。

　　基差/价差 中性 热卷基差走高，螺纹基差回落。截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差61，环比-22；hc2605华东区域（上海）基差7，环比+12。

　　利润 中性 钢厂盈利水平总体平稳，实际生产利润略高于统计利润，螺纹利润略优于板材。钢联统计钢厂盈利率48.05%，周变化持。

　　估值 中性 热卷基差较前期有所回升，平水附近波动；螺纹仍多数处于贴水结构，热卷基差更适合滚动参与期现正套；产业维度，盘面价格对应的生产利润微薄，产业相对估值不高。

　　宏观及风偏 中性 地缘政治对市场的影响逐渐钝化，高油价可能带来的中长期影响也开始逐渐向宏观政策定价的方向倾斜。

　　投资观点 震荡

　　产业层面，钢材产量进入爬坡期，铁水产量连续4周回升，后续或仍有增长空间，斜率和幅度或较前期放缓；各品种表需亦小幅走高，产业进入到供需双强的阶段；板材表需指标已经触及季节性峰值区间，而建材还有空间可以爬坡，预计峰值在4月份中旬。当周钢材各品种库存悉数转入去库，建材库存基数不高，压力比较大的品种主要是热卷和钢坯（钢坯出口接单尚可），其余品种库销比尚可。产业供需角度总量矛盾不突出，只是在地缘政治热度褪去之后，资产中的风险溢价定价开始降温，期价高位回落，多品种基差走扩，期现正套头寸进入盈利窗口。上周期价回落后，价格低位点价行为增加，成交有好转，或许是价格低位的支撑，单边仍以震荡思路对待，不追空。

　　








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