供给 中性

　　铁水产量延续下降，当周铁水产量-2.38至232.3wt；废钢日耗环比小降，幅度不大，低于2023年同期水平；铁水产量连降，逼近230wt，符合我们的预期，不过进入12月之后，钢厂生产利润环比11月有轻微好转，炉料端下跌贡献一部分利润出来。我们暂时认为230可能是个支撑区间，继续观察12月份钢厂减产计划兑现力度，在行政性控产政策缺失的背景下，需要通过市场力量来测试铁水产量可能企稳的位置。

　　需求 中性

　　从两个不同维度来观察需求：一是产业数据指标，从钢联同步的周度数据频率看，供需结构静态偏平衡，动态来看环比转向供需两弱，供应降幅大于需求，压力给到炉料品种；二是市场体感指标，基本围绕在刚需水平波动，投机需求很清淡，价格成交体感不好。分品种看，中板需求稳定，冷轧略有改善，建材表需出现季节性下滑，热轧和冷轧库销比压力较大。总体看，钢材结构分化和区域矛盾继续存在，暂时没有共性趋势。

　　库存 偏空 五材库存仍稳定去库，但可能更多来自于钢材产量稳定回落的贡献；螺纹和线材库销比从改善转为平稳，热轧和冷轧库销比压力偏大，中板健康。从品种表现来看，板材库存去化偏慢，热卷压力未消除，对倒逼压产或者价格反弹空间都有一些压制。

　　基差/价差 中性 热卷和热卷基差略有回落。截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差93；hc2605华东区域（上海）基差-20。

　　利润 偏多 钢厂利润小幅回升，盈利水平依然偏低。钢联统计钢厂盈利率36.36%，周变化+1.3%。

　　估值 中性 热卷基差略好于螺纹，更适合介入期现正套；产业维度，钢厂生产利润微薄，产业相对估值中性。

　　宏观及风偏 中性 本周比较重要，将是12月宏观交易预期的重点博弈周：美国新一轮降息预期博弈；国内中央经济工作会议及年底比较重要的一次政治局会议。

　　投资观点 观望

　　宏观层面，本周比较重要，将是12月宏观交易的重点博弈周：美国降息预期博弈以及国内中央经济工作会议等重要会议；目前看，市场暂时没有做出太多预期交易。产业这端，周度层面的供需结构变化都偏平稳，上周数据看钢材五材供需更多表现为供需两弱，压力或重新给到炉料；五材中板材去库压力比较突出，对价格上方区间构成压力，以及压制市场参与者的主动持货意愿。此外，后续预计产业端会有一些适当补库的行为，来释放部分增量买盘，价格低位存在一些支撑。因此，构成了近期黑色板块行情波动不大，价格区间震荡的基础。12月相对可以预见的是铁水产量或许还有一些下降空间，再之后的冬储补库，按照这个产业链逻辑链条来线性外推的话，目前需要适当等待减产逻辑兑现；之后观察冬储补库驱动的启动。当下比较有效的参与方式是在基差有安全边际的前提下，通过期现头寸兑现一些利润，可重点关注热卷的机会




 
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